基金 | 2017-09-12 05:00

陳致洲

政局變數多 資金流入中國市場

環球股票市場今年以來的表現持續強勁，多個主要市場新高連連，投資氣氛熾熱，不過，市場內亦不是毫無風浪，不少宏觀事件此起彼落，影響市場走向及帶來較大波動，投資者絕對不應忽略當中的變化及可能出現的後果。

在眾多的宏觀事件當中，最吸引投資者關注的相信是朝鮮半島問題，其局勢反覆不定，試射飛彈、核試等今年以來已經多次為市場帶來較大程度的波動。

北韓擬仿效當年伊朗

目前來看，我們認為北韓之前的種種動作，主要是希望美國放棄軍事威脅和經濟制裁，可能仿效當年美國與伊朗的模式重返談判桌，從而得到更多經濟實惠。伊朗與美國於2015年達成的核協議主要包括停止建設相關核設施，及允許聯合國進行更多核查，以此換取撤銷經濟制裁，北韓或希望達成類似的協議，其意在談判而非戰爭，然而，即使能夠達成協議，亦可能需要長達數年的多方角力才能做到，這亦將會是未來最大的地緣政治風險所在。

在整個過程當中，最大的變數其實並非北韓，反而是來自美國總統特朗普，主要由於市場難以估量特朗普究竟會有何動作。另一個變數則是朝鮮半島局勢對於亞洲的影響，原本在特朗普領導下美國更多是聚焦本土，正好可以令中國有機會擴大在國際上，尤其是於亞洲區內的影響力，然而，朝鮮半島局勢緊張有機會令日本可以北韓為借口，重新建立軍隊，擴大影響力之餘亦可在經濟疲弱的情況下提升民意支持，因此市場上存在極大變數。

A股受外圍影響較少

在不確定的環境下，近期全球市場皆明顯波動，特別是投資者相對地較為看淡已發展市場，主要是因為估值已經不再便宜，增長亦已經基本反映在股價之內，其中，美國由於受風災困擾，加上債限、墨西哥牆以至前述的朝鮮半島角力，混亂情況更加是有所擴大，各地市場亦有所調整，但中國A股卻較少受外圍影響，改革步伐更有機會在十九大後加快，市場風險明顯較低。

值得留意的是，過去一段時間內中國A股表現強勁，跑贏諸多市場，但相對上累積升幅仍然是遠遠落後，而中國的宏觀政策穩定，企業盈利復甦亦有助進一步支持股市表現，同時，人民幣兌美元滙價持續走強，其實某程度上就是反映投資者對美國市場的信心下降，配合「滬港通」及「深港通」的北向交易持續高企，說明國際資金可能正在部署投資A股。

看好石油及科技板塊

投資部署上，假若朝鮮半島局勢再進一步惡化，則南韓必然是首當其衝，其中的半導體板塊所受到的影響尤甚，同一時間，由於大部分產能位處南韓，美國的半導體板塊卻反而可因此受惠；另外，市場波動將引致原油價格及黃金價格急升，特別是石油板塊的盈利表現本已低迷多年，亦不被投資者看好，接下來表現反而值得期待。

除此之外，在高增長股份愈見罕有的情況下，增長股如科技等仍具有一定溢價，而實體經濟的資金相信會轉移至資源股，因此這兩大板塊相信可以繼續跑贏，投資者可留意當中的機會。