上周朝鮮半島局勢突然緊張起來，事緣北韓領袖金正恩與美國總統特朗普隔空駁火，市場擔心最終會演變成真火，環球資產價格於上周四及周五急跌。
局勢雖然未明，但筆者相信戰爭爆發的機會不大。北韓一向甚具氣焰，但該國的實際行動並非毫不理性，北韓領袖想的是利用核武震懾各國，並達至和平條約。另一方面，美國早已放棄將金氏王朝打跨台；中國雖認同制裁北韓，但不想看到該國政權有變化；日本和俄羅斯也不希望看到戰爭出現；至於南韓方面，該國新任總統文在寅欲推行「陽光政策」，南北韓關係有望改善。
各地盈利增長回升
如果朝鮮半島真的會爆發戰爭，事前必會出現一些蛛絲馬跡。北韓方面，政府可能會進行民防演習，包括打開地下隧道，安置平壤的精英於避難所中，並加強實彈演習，或會出現軍隊調動的跡象，美軍從南韓撤離也是一個重要的訊號。此外，有多達五十多萬日本人住在北韓，一旦戰爭爆發，日本政府會第一時間將國民撤走。
直到有任何解決方案之前，市場波動都可能增加，而且從敵對的態度轉為和談，並非一朝一夕的時間。可幸的是，企業盈利增長強勁，抵消了市場對北韓局勢的擔憂。在美國，企業盈利增長強勁，並且是在各行各業都有增長，本季度更已是連續第四季度的利潤擴張。美國以外，歐洲和日本的盈利增長均高於預期，而新興市場股票今年的盈利回升更是非常強勁。
在一個相當波動的政治環境中，強勁的企業盈利增長能為風險資產提供一定的緩衝，但最終左右資產價格的，仍然是通脹。可惜美國的數據顯示，該國的通脹已連續5個月低於預期。
歐央行難收緊貨幣政策
最近美國勞動力市場的表現一直很強勁，但通脹仍然不見踪影。6月份美國每月平均時薪按年變幅只是維持在2.5%。若以生產力報告與2016年同期比較，今年次季度的時薪只升了一個百分點。而其他的數據都顯示工資增長有疲態。當如今的失業率跌至低於2007年時，工資增長停滯不前，似乎是一個謎。
但其實如果認真來看，美國的基本工資增長未必是想像中差。在經濟衰退期間失業的大量低技術工人，於近幾年已經重新流入勞動力市場，這為工資帶來了下行壓力，而大部分官方工資數據中包括就業成本指數，都沒有將這種偏差加入考慮之內。
在未來幾季，美國的工資增長很可能會上漲。目前，美國以外國家的工資增長依然疲弱，歐羅區的工資通脹率只在1%至1.5%之間，當然，區內的差異頗大，德國的工資通脹率就已經超過2%，而意大利和西班牙仍然於零附近徘徊。考慮到歐羅區的通脹仍在初起步，歐洲央行在未來幾年內很難收緊貨幣政策。
未來幾季工資增長加快
自2010年以來，日本的工資增長已經回升，但仍低於日本央行2%的通脹目標水平。未來數年工資通脹很可能會上升，現在日本的就業機會比例已經降至1974年以來的最低水平。
展望未來，美國勞動力下降加上勞動力市場過熱，將令明年下半年美國工資通脹增長更快。不過現時通脹的增速仍然未對全球經濟造成拖累，美國聯儲局相信不會大幅加息並導致經濟衰退。回看過去3次美國經濟衰退，全都是由於金融部門和資產市場過剩而造成。2007年的金融海嘯是由次按風暴引起；2001年經濟衰退，則是由互聯網股的崩盤引起。而在1990至1991年，則是由儲蓄和貸款危機而來。
由於短期內通脹對經濟仍未是個威脅，所以全球股市仍將繼續走高，當然，中間的波動無可避免。
陳致強
