在Morningstar策略性啤打分類中，以「股息篩選/加權」類的ETP佔美國市場的最大份額（以資產規模計）。截至5月底，這類基金的資產規模高達1620億美元【表1】，佔廣泛策略性啤打市場規模6200億美元中的26%。這類產品亦在過去10年迅速發展。在目前158隻股息篩選/加權ETP中，超過一半成立短於5年【表2】。
每隻股息ETP都各有特徵，當中的差異通常源於基金基準建構方法的細微差別。要挑選最合適的產品，投資者必須了解這些基金的3個主要特徵：（1）股息收益率、（2）股息增長，以及（3）股息持續性。
股息收益率須配合環境
在尋找股票收入時，投資者往往視基金當時的股息收益率為首要指標，如12個月收益率。不過，這個指標獨立來看並不是非常有用，必須配合環境才能了解箇中意義。
將基金的12個月收益率比較其歷史數據，再將基金目前的收益率比較其歷史數據，有利了解不同策略。在【表3】中，我繪製了幾隻美國大型股息ETF的每月的12個月收益率的目前、平均、最大、最小、第75百分位數和第25百分位數。這些ETF都是在2007年以前成立的。我亦將SPDR S&P 500 ETF（SPY，在美國上市）列為參考。
顯然，這些基金的收益率相當不穩定，走勢亦不一致。2008年2月底，WisdomTree U.S. High Dividend ETF（DHS，在美國上市）的收益率最高，12個月收益率為10.32%，最低收益率的是Vanguard Dividend Appreciation ETF（VIG，美國上市），12個月收益率為3.09%。這是7.23個百分點的差距。在建設收入主導的投資組合時，一些ETP顯然比其他ETP更樂於承擔風險。
股息增長組成整體收入
投資者經常獨立看股息收益率，而忽略了股息增長。股息增長是整體收入的重要組成部分，因為這將決定你的股票收益最終會跑贏、追上抑或滯後通脹。
在此研究的10隻股息導向ETF中，其中5隻追蹤的基準都會從其可投資範圍篩選出有長期派息紀錄和/或會定期增加股息的公司。
可持續性助了解穩定性
要了解股息導向ETP收入流的整體穩定性，就要觀察股息可持續性【表4】。2008年的金融危機正正是考驗這些ETF的時機，根據我計算的最大股息跌幅，這裏所有ETF的年度派息最大按年跌幅都在2009年發生。而在意料之內的是，在5隻基準有篩選出有長期派息紀錄和/或會定期增加股息的公司的ETF中，其中4隻相對於其他ETF的平均股息下跌幅度相對小。
我把所有數據都放在【表5】。你可以從表中看到這些ETF截至5月底的12個月收益率、年度股息最大按年跌幅、股息3年期和5年期複合年度增長，以及費用率。最右欄是ETF的簡單綜合得分，最大值為5。當ETF符合以下條件就會得1分：目前收益率高於平均水平、最大股息跌幅低於平均水平、3年期和/或5年期的股息增長高於平均水平、費用低於平均水平。
【表5】的排名有助我們大致評估這些歷時較悠久的股息導向ETF的表現，但這並是一張最佳ETF名單，因為它排除了許多新成立的美國大型基金。具體來說，投資者在挑選股息ETP時應考慮以下因素：價格（費用會直接蠶食收入）、收益率（但不應單獨考慮，要比較歷史和同儕）、增長（尋找股息增長長期跑贏通脹的基金），以及穩定性（基準是否有相應篩選條件）。
Ben Johnson
