許長泰為摩根資產管理亞洲首席市場策略師
歐股具條件吸引資金回流
2016年是歐洲股市自金融危機以來資金外流最嚴重的一年，主要受到政治憂慮困擾，令投資者轉投新興市場及美國等其他股市。踏進2017年，隨着環球股市的估值升高，投資者又應否考慮重投歐洲股市的懷抱？
現時，歐洲相對美國股市的市賬率低於長期平均值超過一個標準差，兩者估值差距達歷來最闊水平。由於今年是歐洲大選年，投資者對區內政局的憂慮是可以理解的。不過，一旦政治陰影開始消散，投資者就會認清歐洲市場基本因素改善的事實，而歐美股市的相對估值亦可望收窄。
企業盈利料回復增長
令人鼓舞的是，歐洲企業的2016年第四季盈利普遍向好，在10個行業之中，只有能源和科技兩個行業錄得負增長。市場共識更預測，歐洲企業在2017年的每股盈利按年增長可達14%，較2016年全年的-1%大幅改善。
利好歐洲企業盈利展望的因素包括多方面。首先是環球增長加強，製造業採購經理指數於1月份升上多年高位，意味2017年環球增長將介乎3%至3.5%。歐羅區採購經理指數亦處於2011年以來最高水平。
其次是歐羅滙價疲弱，因歐洲斯托克600指數企業約有45%的盈利來自海外，現時歐羅兌美元滙價處於多年低位，可為這些企業的盈利提供有力支持。再者，商品價格回升亦利好歐洲的能源業，目前市場預測2017年底油價為每桶60至65美元。
銀行業受惠債息上升
另外，環球債券孳息率上升及孳息曲線走峭，也可提振歐洲銀行業的淨息差。自從德國10年期國債孳息率在2016年6月於-0.20%觸底後，歐洲銀行股的股價至今已回升達四成。
事實上，隨着歐洲經濟展現更多復甦跡象，區內周期股已一洗頹風，在過去數月表現亮麗。之前，投資者一直對歐洲的復甦情況感到懷疑，以致在2013年至2016年6月期間，區內防守股大幅跑贏周期股，前者升幅達36%，後者則只上升7%。
周期股料有上升空間
去年第四季起，歐洲經濟數據不斷帶來驚喜，投資者的信心亦開始加強，扭轉了周期股相對表現與區內經濟基本因素背馳的趨勢。現階段，儘管周期股相對防守股的估值已回升至長期平均水平，但經濟增長加強、通脹升溫及孳息率上升的環境，仍將利好周期股在未來數月的表現，而防守股則會持續受壓。
我們認為，對2017年歐洲企業盈利較合理的預測，應是介乎中至高單位數的盈利增長。整體來說，雖然歐洲政治方面的憂慮為該區金融市場蒙上陰霾，但我們相信，經濟及企業基本因素應可推動歐洲股票表現。而就範疇而言，歐洲銀行股面對監管環境的挑戰及政治風險，投資者對這類股份的展望仍須保持審慎。
許長泰
