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2017年3月13日

許長泰 歐洲

歐股具條件吸引資金回流

許長泰為摩根資產管理亞洲首席市場策略師

歐股具條件吸引資金回流

2016年是歐洲股市自金融危機以來資金外流最嚴重的一年,主要受到政治憂慮困擾,令投資者轉投新興市場及美國等其他股市。踏進2017年,隨着環球股市的估值升高,投資者又應否考慮重投歐洲股市的懷抱?

現時,歐洲相對美國股市的市賬率低於長期平均值超過一個標準差,兩者估值差距達歷來最闊水平。由於今年是歐洲大選年,投資者對區內政局的憂慮是可以理解的。不過,一旦政治陰影開始消散,投資者就會認清歐洲市場基本因素改善的事實,而歐美股市的相對估值亦可望收窄。

企業盈利料回復增長

令人鼓舞的是,歐洲企業的2016年第四季盈利普遍向好,在10個行業之中,只有能源和科技兩個行業錄得負增長。市場共識更預測,歐洲企業在2017年的每股盈利按年增長可達14%,較2016年全年的-1%大幅改善。

利好歐洲企業盈利展望的因素包括多方面。首先是環球增長加強,製造業採購經理指數於1月份升上多年高位,意味2017年環球增長將介乎3%至3.5%。歐羅區採購經理指數亦處於2011年以來最高水平。

其次是歐羅滙價疲弱,因歐洲斯托克600指數企業約有45%的盈利來自海外,現時歐羅兌美元滙價處於多年低位,可為這些企業的盈利提供有力支持。再者,商品價格回升亦利好歐洲的能源業,目前市場預測2017年底油價為每桶60至65美元。

銀行業受惠債息上升

另外,環球債券孳息率上升及孳息曲線走峭,也可提振歐洲銀行業的淨息差。自從德國10年期國債孳息率在2016年6月於-0.20%觸底後,歐洲銀行股的股價至今已回升達四成。

事實上,隨着歐洲經濟展現更多復甦跡象,區內周期股已一洗頹風,在過去數月表現亮麗。之前,投資者一直對歐洲的復甦情況感到懷疑,以致在2013年至2016年6月期間,區內防守股大幅跑贏周期股,前者升幅達36%,後者則只上升7%。

周期股料有上升空間

去年第四季起,歐洲經濟數據不斷帶來驚喜,投資者的信心亦開始加強,扭轉了周期股相對表現與區內經濟基本因素背馳的趨勢。現階段,儘管周期股相對防守股的估值已回升至長期平均水平,但經濟增長加強、通脹升溫及孳息率上升的環境,仍將利好周期股在未來數月的表現,而防守股則會持續受壓。

我們認為,對2017年歐洲企業盈利較合理的預測,應是介乎中至高單位數的盈利增長。整體來說,雖然歐洲政治方面的憂慮為該區金融市場蒙上陰霾,但我們相信,經濟及企業基本因素應可推動歐洲股票表現。而就範疇而言,歐洲銀行股面對監管環境的挑戰及政治風險,投資者對這類股份的展望仍須保持審慎。

 

許長泰

摩根

亞洲首席市場策略師

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