美國股市由特朗普當選引發的升市已經延續了近4個月，而在踏入3月份的第一天，美國股市繼續以創新高收市，道指更突破21000點水平。美國總統特朗普推行萬億基建有利經濟前景，加上美國通脹升溫引發加息預期，再配合企業盈利改善令美股繼續成為投資熱點，樂觀情緒亦蔓延至其他歐洲及亞洲市場。過去數月升幅無疑相當可觀，而估值亦已達一個偏貴的水平，但目前來看，美股以致是全球股市升勢或許有餘未盡，遠的不說，單單在第一季餘下時間亦有望延展升浪。
美政策支持經濟
近月全球經濟及通脹預期持續升溫，投資者亦預計政策取向將由過往依賴貨幣政策推動逐步轉向由更多財政政策所支持。目前市場仍等待美國總統特朗普偏向增長的政策將如何落實，但從近期言論顯示特朗普正逐步落實其競選承諾，令美國以致全球經濟進一步轉向「再通脹」的領域。過去數年，新興市場一直落後成熟市場，但近期區內經濟亦明顯正在築底，一方面是因為中國的增長轉趨穩定，而另一方面見到巴西亦已經大幅調低利率。
聯儲局推升債息
美國物價數據反映通脹升溫，執筆時市場估計美國在3月中加息的機會達八成，筆者相信經濟稍為偏強及通脹壓力升溫的發展和美國債息走高的預期吻合。筆者亦在加息預期升溫下，會重點留意較少受加息影響的債券類別，例如是派息較高的成熟市場高收益債券，又或是息口浮動的美國優先貸款。短期內債市走勢料將跟隨息口變化，而周五耶倫的講話至關重要。
看好歐羅區股市
美國股市過去數月一直帶動大市，但實際上全球股市表現均向好，全球股市在2月份借盈利預測調升而創出紀錄高位，基於「再通脹」的預期，預計後市即使出現調整幅度亦應會溫和。筆者新近對歐羅區股市看法轉好，並將其和美國並列為偏好市場，因為相信歐羅區未來12個月盈利增長將會加速，而政治風險隨着選舉完結最終亦會減退。
末季盈利勝預期
市場一直憧憬特朗普政策將帶動美股做好，但實際上盈利配合亦甚為重要，以美國股市第四季盈利來看，表現較預期更佳。年初市場預期盈利升幅約為6%，但現時已達8%，而約七成公布業績的企業均能跑贏預期，即是盈利較市場預期更好。當然特朗普的政策亦有助力，特別是有關稅務改革方面，市場分析指若美國企業稅由35%調低至20%，意味美國企業盈利將會有5%的增長。另一方面，美國檢討銀行業的監管亦可望降低銀行的經營成本。
雖然美股以致全球股市升勢有餘未盡，但亦非全無風險，特別是美股目前估值約為18倍市盈率，一旦盈利有偏差或會構成壓力。另一方面債市的變化亦舉足輕重，若美國債息急升引發急劇通脹的憂慮，或會影響股市氣氛，故美國聯儲局委員的言論將繼續是市場焦點。
梁振輝
