最近兩個月，香港本地銀行股升幅顯著。因為行業因素，銀行股的賬面值一般都接近銀行的資產淨值。故此分析師都以賬面值為銀行股的初步估值。而這半年間，不少銀行都由對賬面值大幅折讓，回升到接近甚至超過賬面值，顯示巿場對本港銀行業重拾信心。
而且在今個升浪中，小銀行的升幅比大銀行的升幅更多。傳統智慧解讀，這是經濟回升的先兆。過去兩年香港的資產價格持續升值，單以地產價格而論，難以認為香港經濟有大問題。不過，過去幾年全球主要經濟體都執行低息和量化寛鬆政策，香港作為金融中心，吸納了不少游資，故此資產巿場升跌，未必反映實體經濟的榮枯。
實體經濟表現不俗
再者，過去幾年香港經濟仍然錄得增長，辦公室租金仍然上升，證明部分實體經濟表現仍然不俗。辦公室租金上升，最通行的解讀是包括中資、外資，以及本地企業，過去兩年仍然擴張在港業務。中資企業擴張，一般着眼全球布局，由香港子公司管理全球業務。另外，根據政府數字，選擇香港做亞太區總部的跨國企業，在過去幾年有所增加。對香港而言，全球貿易一體化，固然是最佳情況。不過假如貿易壁壘回朝，中間人的價值反而更大，對香港可能反而是利好因素。
零售旅遊業漸穩定
不過，過去幾年經濟亦有收縮的板塊。零售增長和旅客入境數目自2014年尾開始一直負增長，直至去年下半年跌幅才逐漸收窄。上個周期的受惠行業，例如珠寶和鐘錶業，業務收縮比較嚴重。因此，核心地區的商舖租金已在2012年摸頂，至今最核心地區租金已經回落三成以上。零售業連同其相關企業在香港聘用人數不少，故此零售業的低潮影響了全港的經濟信心。
到了去年年底，零售業和旅遊業似乎逐漸穩定。旅客入境數目開始錄得單月升幅，而且日本和東南旅客增長強勁，香港的旅客來源再次多元化。零售增長雖然仍然在跌，但是跌幅已經顯著收窄，2017年有望重拾增長。
網上平台成新路向
再者，根據最新的顧問研究，去年香港網上零售總額約為250億元，約佔全港零售總額6%。而且網上零售總額自2009年起，每年增長速度都超過24%，並沒有受到過去兩年整體零售額收縮所影響，顯示網上零售與實體零售的顧客群重疊度不高。這提供了零售業另一發展方向，隨着網上零售的巿場份額增大，將逐漸對經濟有正面影響。
數據以外，巿場氣氛亦逐漸樂觀。筆者的機構投資者客戶早在去年暑假之後，對香港資產的興趣就有所增加。今年1月，他們的興趣變得更大。似乎巿場情緒亦漸漸影響散戶。從事私人銀行的朋友最近就說，步入2017年之後，客戶交易量突然增加。原來手持現金、持觀望態度的客戶，都願意再次入巿。總體而言，香港在雞年的表現，也許會比想像中更好。
楊書健
