本月主要的經濟消息包括：令人失望的美國國內生產總值數據、在英國以外的地方未見英國脫歐投票帶來的顯著影響，以及日本將實施至今仍未作具體說明的新財政措施。
直到現時為止，美國似乎是唯一有着穩健增長步伐的主要經濟體系，這顯示美國經濟正在復甦，並抗逆生產力及需求下降的全球趨勢。然而，7月底公布的第二季國內生產總值數據較以往季度為低，結果讓人失望，並令市場人士對上述評價有所質疑。目前，似乎連美國亦進入增速減慢的軌道，這至少解釋了工資及通脹未見強勁回升的原因。因此，我們仍然預期聯儲局將待至明年才再次加息。
歐羅區主要風險來自銀行業
在歐洲，英國的市場情緒指標大幅下滑，似乎印證早前預期英國脫歐投票將導致2016年下半年經濟衰退的說法。幸好英國脫歐投票引致在歐洲大陸的溢出效應至今仍十分有限。其他國家的市場情緒指標甚少對此作出反應，歐盟的不穩定性似乎未有為其最近的增長展望帶來影響。歐羅區的主要風險來自銀行業，尤其意大利的不良貸款水平偏高，加上若干國家銀行的資本總額低，都令外界質疑銀行業能否在貨幣聯盟維持強勁復甦，而這正是近期主要信貸總量增速下降的明顯警號。與此同時，我們亦留意到多國政局的不明朗狀況，將不利於實行決定性的結構改革。意大利於11月舉行的憲法公投，將是推動該國強勁增長步伐的必要改革關鍵一步。
日本央行或出手阻圓滙上升
近期種種經濟發展顯示，日本將不能維持2016年第一季的經濟增長步伐。日圓升值已轉化成今年第二季製造生產及機器訂單的下跌指標，而家庭支出及零售銷售亦按年下跌，另外，消費價格同樣呈逐步減弱，於5月及6月均按年減少0.4%。基於日本首相安倍晉三預期的28萬億日圓財政刺激方案在幾方面存不確定性，因此，我們調低對2016及2017年的國內生產總值增長預測至0.4%﹔整體消費物價指數則分別調低至-0.2%及0.3%。我們預計，日本央行最終將再次出手，以防止日圓進一步升值。
我們傾向對債券市場表現維持樂觀態度。基於對全球增長的溫和展望，預期未來數月美國及英國市場的孳息率將會下降，因此我們尤其對兩國的債券市場感到樂觀。在歐羅區，孳息率主要受歐洲央行的量化寬鬆措施所推動。由於以市場為基礎的通脹預期持續下降，其他有關通脹的措施亦未能引致顯著回升，因此我們預計歐洲央行於9月將就一籃子政策方案作出決定。
歐洲央行需要採取更多行動
我們預期，歐洲央行連串措施將包括下調存款利率10個基點至-0.5%、延長資產購置計劃（APP）9個月至2017年底，和減少國家央行購買證券的限制。部分央行對於要在未來數月尋找足夠債券，以滿足其APP國家配額方面可能感到困難，因此預期歐洲央行將允許以低於存款的利率買債。而且，我們亦不排除APP納入股票的可能性，故此國家央行可能會在股市買股代替買債，屆時德國及芬蘭將從相關政策受惠最多。
歐洲央行進一步擴張貨幣政策可能引致的其中一個結果，將是重新觸發瑞士法郎的上行壓力，而瑞士國家銀行將可能分三階段削減存款利率25個基點至-1%。
我們維持對年末股市的預測不變。在英鎊下跌的前提下，我們略為調低對市場的悲觀看法，因此對富時100指數的預測有所改變。整體而言，我們將轉向較審慎的立場。
Karsten Junius
