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2016年8月12日

富達國際 基金

富達國際: 剖釋新興市場債券投資形勢

經歷年初的顛簸局面後,新興市場債券終於見底回升。今年以來,摩根大通環球新興市場本地貨幣債券指數累計上升14%,以美元計價的債券指數亦漲12.4%。

新興市場債券表現轉強主要原因是投資者追求收益。現時全球主權債中,約36%的債券孳息處於負數區間,而只有約6%提供高於2厘孳息。因此孳息率普遍較高的新興市場債券受到投資者追捧。然而,這股熱潮究竟可以持續多久,則要視乎新興國家的經濟前景。

數據反映經濟情況改善

過去數年各國鼓吹環球經濟一體化,儘管近年新興市場與發達國家的經濟增長動力開始脫節,但部分新興市場的經濟情況仍存在隱憂。無可否認,普遍新興市場的實質經濟增長數字持續高於發達國家,不過重點是其增長動力能否維持。可喜的是,新興市場的出口增長下滑速度已有放慢的趨勢,同時間新興市場採購經理指數(PMI)亦有改善跡象,惟發達國家的採購經理指數則仍繼續在低位徘徊。

聯儲年內仍有機會加息

由於大部分新興市場國家的債務以美元計價,所以美國聯儲局未來的貨幣政策走向,也對新興市場的經濟前景有決定性的影響。自英國於6月底公投決定脫歐後,聯儲局短線加息的決定彷彿突然被凍結,這或令市場低估聯儲局今年加息的可能性,並缺乏準備。我相信聯儲局仍很有機會在年底前加息,因目前美國的經濟環境已符合當局加息的多項條件,包括美股的估值水平、就業市場情況及當地經濟中線呈現增長動力等。

儘管如此,現時環球經濟增長疲弱,通脹風險偏低,有助支持新興市場債券增長。相信部分央行特別是中歐及西歐地區,將會繼續維持寬鬆的貨幣政策,以提振當地經濟增長及通脹水平,有利新興市場債券。歐洲以外地區中,我亦看好拉丁美洲市場,因當地的孳息率非常高。

土耳其動盪宜留意發展

以國家層面來看,土耳其的情況實在令人擔憂。該國一向非常依賴海外直接投資,因而積極維繫經濟自由化。有意投資於土耳其的投資者,要密切留意評級機構有機會摘除土耳其「投資級別」評級的可能性,這估計將會觸發約80億美元(約624億港元)的資金撤出該市場。

總體來看,我對新興市場經濟前景仍持審慎態度,但相信新興市場債券提供高收益,足以彌補投資的潛在風險。

 

作者為富達國際新興市場債券基金經理Steven Ellis

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