澳洲儲備銀行於本周二宣布下調現金利率，創歷史新低，令市場十分期待下周四新西蘭央行的利率決定。市場暫時預期，新西蘭央行有很大可能會下調利率25個基點至2%，主要原因有三個，分別是：1）持久的低通貨膨脹狀況及比預期強勢的新西蘭元；2） 更嚴格的宏觀審慎措施；3）新西蘭聯儲的鴿派聲明。
核心通脹持續偏低
首先，新西蘭的低通脹問題仍然持續。新西蘭總體的通貨膨脹已經連續第七個季度低於1%至3%的目標，同時接近5年均低於2%目標水平。亳無疑問，其國內低通脹情況與環球石油價格低迷有極大關係，而且部分影響顯然已經反映於近期的通脹表現之上。可惜的是，即使剔除汽油的因素，通脹情況於過去的連續5個季度依然低於1%水平，情況令人憂慮。
而房地產就是唯一一個明顯面臨通脹壓力的產業【圖1】。新西蘭全國的建築成本正在快速上升，按年增長的速度達5.6%水平，而奧克蘭按年增長更達至7.6%。由於房屋短缺，奧克蘭的租金不斷加速上漲，而除此之外的其他地方租金上漲卻不明顯。以坎特伯雷（Canterbury）為例，由於最近一個季度的房屋供應增長強勁，租金出現下跌的跡象。
息率低企推升房價
市場認為造成新西蘭房價上漲的主要原因是低廉的貸款成本所致，因為新西蘭央行於去年5月將基準利率降至有史以來最低的2.25%水平【圖2】。而新西蘭央行於上月中旬宣布要實行更嚴格的宏觀審慎措施，就是希望於下調利率的同時，可以更有效地管理當地的樓房市場，以壓抑房價不斷上升的現象。該行因此宣布將於9月1日起要求房產投資者增加額外10%的首付金，令首付金總額達40%。
行長早有鴿派言論
繼新措施宣布後，該央行行長惠勒（Graeme Wheeler）更表示，可能在7月底採取更多寬鬆政策，以提升通脹率至目標區間水平，市場把這種言論定性為鴿派論調，但可惜截至現在都「只聞樓梯響」。再加上央行於上月推行的更嚴格宏觀審慎措施，和鄰國澳洲央行於周二減息至歷史新低水平，驅使市場對新西蘭央行於8月份減息寄予厚望。根據最新彭博資料，新西蘭央行減息的機會率高達96%。
技術層面而言，以上原因正好可以解釋為何新西蘭元於7月中曾下跌5%。然而，新西蘭元仍然在去年底建立的上升通道中徘徊【圖3】，因此下星期新西蘭央行的動態將成為日後新西蘭元表現的決定性因素。
李庭豐
