有時候分手會讓人吃驚，而英國決定解除與歐盟43年的「婚約」則令人震驚，退歐公投導致市場避險情緒飆升，投資者猶如驚弓之鳥。公投結果公布後的首個交易日就有約2萬億美元的市值從全球股市蒸發，創下有史以來單日最大拋售紀錄。英鎊兌美元一度暴跌至31年來最低。而黃金和日圓等避險資產則大幅上揚。
然而，全球央行表態將維持金融系統正常運作之後，市場恐慌情緒逐漸回穩，資產價格暴跌之勢開始減緩。美國與亞洲等地市場雖然未能躲過最初的驚魂時刻，但比起英國和歐洲市場能夠更加從容地應對此次風暴。英國退歐使得某些機會消失，但也開啟了新機會，因此投資者必須謹慎選擇，注重優質股票，以便在獲取收益的同時，降低下行風險。
英倫銀行下半年或減息兩次
對英國來說，增長急速放緩、英鎊大幅貶值、央行進一步寬鬆貨幣政策等，只是退歐公投後幾個引人關注的方面。鑑於英國與歐盟的未來貿易關係如何，以及英國各政黨將如何發展還未可知，因此英國經濟前景將長期籠罩在不確定陰影之下。今年下半年英國經濟最多也只是零增長，有可能促使央行減息兩次至零利率，並提高資產購買規模──該行已經準備好額外投放2500億英鎊的流動性，以緩衝退歐風暴。
未來3至6個月，英鎊兌美元可能跌向1.30。英鎊貶值比較利好於國際元素較重的富時100指數（FTSE 100），該指數有望跑贏富時250指數；中小市值股票很可能因經濟增長遭受負面衝擊而受損。英國央行進一步寬鬆貨幣政策將使英國國債孳息率在短期內持續走低。
歐盟所受影響主要取決於英國退歐談判是否心平氣和，以及在整個歐洲民粹主義氾濫的情況下，歐盟能否進一步推進一體化進程。受惠於歐洲央行維護市場秩序的堅定承諾，英國退歐對經濟的負面衝擊基本可控。歐洲央行保持寬鬆立場，且信用違約率依然很低，將繼續支持歐洲高收益信用債，並助其在未來幾個月取得正回報。歐羅兌美元將跟隨英鎊走軟，未來3個月可能跌至1.08。
雖然美國股票在英國公投揭曉後全面走低，但是由於強勁的勞動力市場支持消費，投資者信心得到提振，美股隨即展開反彈。此外，雖然美國對英國出口僅佔其出口總量的3%，但是美元走強可能拖累企業獲利。不確定性急劇上升也可能導致美聯儲局延緩加息步伐，目前我們預期聯儲局僅會在今年12月加息一次，而過去我們預測今年會有兩次加息。
過度拋售提供投資亞洲機會
兩個突出因素將有助亞洲抵禦英國退歐風暴。英國的直接影響有限、企業基本面穩固。本地區經濟前景受英國退歐的影響，很大程度由於亞洲各央行強大的貨幣政策支持，以及對英國出口所佔比重較小（僅為2%）而減輕。雖然亞洲對歐盟出口所佔比重要大得多（15%）【圖】，然而根據我們的估算，即使歐洲經濟進一步嚴重惡化，亞洲GDP增速受到的拖累也應該不會超過0.5個百分點。
亞洲企業目前的資產負債表和現金流也遠優於2008年和1997年金融危機之時，且多數亞洲市場在英國的營收僅佔低個位數。因此，任何過度拋售都可作為投資於亞洲優質增長企業的機會（如中國網際網絡和新經濟股票），以及收益率可觀的防禦型股票（如電訊營運商）。亞洲區內，投資者應避開台灣和韓國股票以及受英國影響較大的行業，比如香港公用事業、印度鋼鐵和汽車，以及整個地區的科技和航空業。亞洲投資級債券中，我們青睞亞洲銀行第二類資本次級債、非銀行金融債以及短期中國國企債券。高收益債方面，中國新經濟行業的回報率頗具吸引力。
亞太貨幣很可能會受到英國退歐的衝擊，在市場高度不確定以及風險情緒脆弱的情況下，美元兌亞太貨幣短期內有望升值3%至5%左右。亞太區內，人民幣、印度盧比和印尼盾應會跑贏大市。人民幣滙率依然嚴格參考貿易加權一籃子貨幣，這意味着人民幣對強勢美元將小幅走貶，而印度盧比和印尼盾則較能抵禦英國退歐對全球的負面影響。另一方面，我們預期坡元、韓圜和新台幣表現將遜於其他貨幣，因所在經濟體的增長疲弱且通脹壓力低迷，可能促使各自央行在今年稍後推出更多貨幣刺激措施。我們目前預測，美元/坡元未來12個月的目標價在1.41，在此期間3個月新加坡同業拆借利率（SIBOR）也將自目前的0.9%上升至1.5%。
不大可能致另一場金融危機
儘管不確定性和波動性將居高不下，但英國決定退歐並不太可能導致另一場全球金融危機，尤其是在全球央行隨時準備好採取行動以遏制金融動盪的情況下。同時，美國、歐洲和亞洲主要國家的消費趨勢強勁，足以協助避免發生全球性經濟衰退。戰術投資而言，很多領域表現穩健，足以支持風險偏好溫和上升。在未來6個月中，我們認為美國股票、美國投資級公司債，以及歐洲高收益債券等風險資產，有望在年底前超越目前水平。投資主題方面，歐羅區分紅股的表現應會優於整個歐羅區股市，而英國地產股也比歐洲地產股更具投資價值。
陳敏蘭
