最近多個股市指數脫離了調整階段，但依然相當波動，而道瓊斯指數出現4位數字上落的情況比以往更常見。這點解釋了為什麼我們繼續建議投資者，對投資組合中的股票作出中性的配置。不明朗因素仍然高企，假如嘗試追逐甚至捕捉股市的每個動向，看似將會是失敗之舉。
我們的意見可以用約會及結婚分別來作比喻。近期很多行動都來自純粹和股票「約會」的投資者，而並非長期承諾，他們不斷作不同的嘗試，卻永遠不會在既定的路線上安定下來。有時會感到很刺激，但是最終往往令人感到疲累和不滿意。我們建議投資者採取近似結婚的方式，亦即長期穩定的承諾，不論升市跌市都堅持計劃，了解市況往往時好時壞，但最終希望獲得令人滿意的長遠結果。
美經濟情況不明令人憂
投資者亦嘗試理解美國國內經濟增長與經濟衰退風險之間的關係。我們依然站在認為經濟不會衰退的陣營，但數據表現仍然參差。例如成屋銷售按月上升0.4%，而新屋銷售（市場佔有率少得多）則下跌9.2%。製造業與服務業之間的表現亦好壞參半，而製造業依然相對疲弱，但按照某些標準計算卻出現改善。雖然仍然處於負區間，但是最近的紐約州和費城聯儲指數雙雙上升。美國供應管理協會（ISM）製造業指數令人驚喜，由48.5上升至49.5；而具有前瞻性的新訂單分項指數則維持在51.5的理想水平。此外，我們留意到鐵礦價格亦有所反彈，波羅的海乾散貨指數（全球貨運價格趨勢指數）及一般大宗商品綜合指數，皆顯示製造業的跌勢可能結束的一些跡象。
勞動市場繼續相當穩健
耐用品報告結果令人驚喜，加上工業生產取得0.9%的穩健收益增長，這些數據都支持我們的樂觀看法。衡量企業支出的非國防資本財（飛機除外）訂單按月穩健上升3.9%，同時上月跌幅亦輕微上調。
然而，佔經濟較大部分的服務業形勢卻更加不明朗。Markit美國服務業採購經理指數初值跌穿50盛衰分水嶺，但Markit注意到大部分頹勢皆由於美國東北部暴風雪肆虐所致。儘管該指數由53.5輕微下跌至53.4，ISM非製造業（服務）指數保持在擴張區間；領先的訂單分項指數表現相若，並保持在55.5的擴張區間。
最後，勞動市場看來繼續相當穩健。首次申領失業救濟人數這項領先經濟指標並沒有顯示出上升跡象。2月份就業報告則顯示2月新增24.2萬個就業職位，失業率為4.9%。勞動市場緊張反映未來升勢可能較為減緩，因為求職人數減少，亦對工資造成上調壓力。
聯儲局的工作難上加難
不同鮮色混在中和色調的畫面，對聯儲局造成一點麻煩。聯邦公開市場委員會（FOMC）仍然偏好貨幣政策正常化，然而美國經濟的不明朗因素，加上金融市場反覆波動，以及海外央行實施寬鬆政策，表示息率在3月份會議上上調的可能性不高。但市場可能低估了今年進一步加息的可能性，尤其鑑於近來出現通脹率上升的情況。食品及能源除外的消費物價指數（「核心」消費物價指數）錄得令人驚喜的按年上升2.2%，雖然算不上穩健，但卻是2012年6月以來錄得的最高升幅。而聯儲局「偏好」的通脹指標，即個人消費支出（PCE）亦有所上升，核心個人消費支出指數為1.7%。謹記聯儲局的目標通脹率為2.0%。
對美股持中性配置建議
受經濟不明朗因素刺激，美國以至全球資產類別的波動性增加。我們仍然樂觀地相信，美國並非邁向經濟衰退，並應能避免市場調整演變成熊市。我們繼續建議對美國股票維持中性的配置，並認同風險有所上升，但鼓勵投資者對於其投資計劃保持紀律性。
嘉信理財金融研究中心市場及行業分析總監Brad Sorensen及嘉信理財金融研究中心高級副總裁兼首席全球投資策略師Jeffrey Kleintop，對此文也有貢獻。
Liz Ann Sonders
