今年1月以來，多國央行加碼寬鬆。歐洲央行率先登場，日本央行也緊隨其後宣布負利率，到目前為止全球已有5個經濟體實施負利率，包括歐羅區、日本、瑞士、丹麥、瑞典等。由於瑞士、丹麥和瑞典屬於小型經濟體，對環球的影響輕微，而歐羅區和日本實施的負利率則對國際金融市場和全球經濟具有不可忽視的影響。近日日本國債收益率降至紀錄低位水平，10年期國債收益率觸及負0.070%。這將會迫使部分日本投資者放眼於海外尋找更高收益的資產。
負利率或帶來反效果
隨着歐洲央行暗示於下周將擴大寬鬆貨幣的政策力道，使一眾歐洲的負利率可能會進一步下滑。目前德國10年期國債收益率報約0.15%，而到期期限不超過9年的德國國債收益率均低至零或以下。這實際上已經不是債券，也不算是什麼投資了，因為當投資者購買某國家的債券後，除了沒有利息收入之外，還需要向當地政府付錢，以為他們保管資金。這點可能會削弱投資者購買債券意欲，甚至更不願把資金存放於銀行。
未來如果這種情況延續下去，對實體經濟的刺激可能幫助不大，而隨着各國央行都漫無目的的通過這種擴張方式的貨幣政策來刺激經濟，對市場可能會帶來反效果。面對負利率的影響，投資者在經濟低迷、投資回報前景不確定的情況下更不願投資；而消費從根本上是取決於居民收入，如果在工薪增長不快和投資環境不佳的情況下，也難鼓勵居民消費。即使降低利率至負值水平，實際上對經濟活動的提振並不顯著。相反，低利率就可能會帶來「貨幣戰」，誘使大家競相貶值、競相降息，結果很難控制。因此，接下來各國在經濟政策方面要加強溝通協調，避免出現貨幣戰或者利率戰、滙率戰等的狀況。
聯儲局加息決定艱難
此外，目前投資者也關注美聯儲未來是否將會追隨五大央行的腳步，將利率降至負值以遏制通縮。但以目前來看，負利率措施不會在美國政策考量的範圍之內，因近期美國所公布的經濟數據整體向好，就業數據繼續表現不錯，通脹數據也顯示價格出現上行壓力，投資者依然看好美聯儲年內加息前景。預計美聯儲在未來利率路徑上只會採取較緩慢的加息步伐，而加息快、慢將取決於未來數據變化。目前美國貨幣政策已與日本、歐羅區背道而馳，若當局仍強行加息，將迫使美元升值，恐怕會進一步壓低美國通脹。這點促使美聯儲更難達到2%的目標水平。
資金避險金價乘勢升
從聯邦基金利率期貨價格顯示，現時大多數交易商都認為美國3月不會加息，促使美元短期的回吐壓力猶在。鑑於目前金融市場依然面對較高的不確定性，如英國脫離歐盟的風險，及全球經濟放緩疑慮和低通脹等風險，都帶來大量避險需求，並推動金價持續走高。最近國際現貨金已重返1240美元上方，單是2月份已上漲10.74%，創下4年來表現最好的月份。而股市避險及美元疲弱是金價上漲的主要推力，加上「負利率」的時代現已正式展開，不排除黃金今年內將有機會進一步上試1300美元水平；支持位則上移至1180位置。
黃明發
