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2016年2月25日

李庭豐 外匯

英國脫歐問題 加大鎊滙波幅

踏入2016年全球的投資氣氛明顯降溫,國際經濟環境不斷出現變化。根據新華社報道,中國未來5年計劃集中於提高經濟增長質量,並繼續採取積極的財政政策和穩健的貨幣政策。市場期待中國外滙交易中心將會在20國集團峰會期間,把中國在岸人民幣(CNY)穩定在約6.52水平。本周20國集團峰會將會主要討論有關全球金融系統安全的問題,而重點的討論地區則主要集中於新興市場,尤其是中國。

由於中國經濟情況未見起色、日本繼續擴大量化寬鬆及實行負利率政策,而國際原油供應過剩問題未見達成協議,加上德國的經濟景氣指數有回落的跡象,令市場認為美國於今年內再加息的可能性大幅降低。根據彭博資料顯示,聯儲局3月份加息的可能性由2016年初時超過50%,大幅降至近期只有8%,加息的可能性仍然處於較低的水平【圖1】。

脫歐爭議趨向激烈

近期英國脫離歐盟的話題顯然是市場焦點。英國首相卡梅倫於上星期五於布魯塞爾,就歐盟成員國地位的協議條款,與歐盟領導人達成協議,英國將在歐盟內部享有「特殊地位」,並確定公投時間為今年6月23日。改革協議包括讓英國可以緊急煞停新移民的就業補貼為期7年,並削減身處異地的新移民子女福利,以及確認歐盟的「更緊密聯盟」原則並不適用於英國。

可惜卡梅倫的努力並不為所有英國人所認同,而更重要的是連部分內閣成員及保守黨黨員都表態反對。當中,近年英國其中一名最受歡迎的政客、倫敦市長約翰遜(Boris Johnson)公開表明贊成脫離歐盟,並宣布將於6月份推動脫離歐盟的運動。這消息令英國朝野上下和投資市場大為震驚,更直接令英鎊兌美元於星期一歐洲開市時段大跌最多2.44%至1.4056水平。

英鎊出現罕見波動

表面上市場對於英鎊的表現非常憂慮,但事實上部分分析員已經開始着眼於英鎊兌美元在過去10至20年的波幅表現。【圖2】上的數據顯示,英鎊兌美元大部分時間的每日波幅都是處於正負1.5%之間。

而於過去10年的2646個交易日中,英鎊兌美元只有36次下跌超過1.5%,機會率僅1.36%【圖3】,同時,過去20年的5266天中亦只有79次。英鎊兌美元於星期一收市時下跌1.78%的表現,便成為一次罕見的機會,英鎊兌美元的1個月隱含波動率(implied volatility)即時上升7.7%。部分市場交易員嘗試把握機會重新部署;部分長期需要用到英鎊的投資者更可以考慮運用平均成本法,安排理財計劃。

公投前鎊滙波動增

如果我們從一個比較長時間的角度分析圖表,可以清楚見到英鎊兌美元的整體波幅,從2009年開始至今,整體的區間大致上處於1.3753至1.7166之間。雖然當全球於2013至2014年經濟表現有起色時,曾經刺激英鎊顯著上升,但在2014年中期開始,受油價拖累加上中國經濟放緩,以及美國加息的可能性再回落等因素影響,令英鎊掉頭向下。

雖然今次脫離歐盟的問題早於2014年開始醞釀,到2015年卡梅倫大選連任時承諾會有公投,但英國民眾意向分歧的局面始終未有改變,引致英鎊的表現大受打擊。網上及電話的民意調查均顯示,希望留於歐盟的人數比脫離的多。英國多間大型企業亦發表聯署聲明,擔心英國一旦脫離歐盟,會影響投資及就業環境,令當地經濟面臨重大風險。【圖4】顯示,由於1月中的短期低位於1.4080已破,因此下一重要支持位便是2009年1月時所建立的1.3503水平,相反50天移動平均線仍然是現階段的重要阻力位。由於現在距離6月公投仍有一段時間,因此這段期間英鎊的波動性仍可能大增,投資者應該密切留意情況小心部署。

李庭豐

滙豐

資本市場機構投資及財富銷售部外滙專家

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