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2016年1月26日

Johanna Kyrklund 宏觀分析

Johanna Kyrklund: 靜待經濟復甦釋放市場潛力

市場經過多年由流動資金驅動之後,投資趨勢已出現疲態,而我們預期2016年的回報將會較低。周期性資產將成為潛在「積壓回報」的主要來源,並可能為投資者帶來變數。

商品市場將現投資良機

我們的2016年展望與上年的大致相同:

• 美國持續帶領經濟復甦,但其他地區的經濟增長動力疲弱。因此,我們看好能夠應對低迷經濟增長的資產。
• 股市表現很大機會維持窄幅波動。我們看好企業盈利增長趨勢最穩定的市場領域。
• 商品市場前景艱難,但經過近期的價格暴跌後,該市場將會出現投資良機。

當然,經濟數據所反映的狀況亦大致相同。製造業活動指標仍然低迷,環球國內生產總值增長仍處於約2.5%水平,而美國則為主要亮點。我們仍重點關注已發展市場的經濟增長,並避免持有周期性資產。

我們上年的預測頗為準確,而我們目前面臨的挑戰是量化寬鬆政策已導致我們原本看好的資產價格錄得大幅上升,而市場趨勢已出現疲態。因此,相對於往年,我們已降低投資組合的風險。

兩項潛在市場催化因素

怎樣才能夠讓我們重新調整投資組合以增強回報?當然,與周期性關係較密切的資產價值已大幅下跌。新興市場股市已下跌15%、商品亦已下跌26%、美國能源股則下跌24%,而新興市場本地債券也下跌15%(資料來源:施羅德投資、DataStream;2014年12月31日至2015年12月22日)。

這或會成為「積壓回報」的潛在來源。我們認為會有兩項潛在催化因素。

首先,整個經濟市場的增長或會較目前預期的更為迅速。鑑於油價下跌,我們預期美國及歐洲消費將會出現驚喜。

美元確實有機會現轉勢

其次,經濟市場或可根據貨幣走勢切割成不同的小塊。近幾年,歐洲及日本已成為貨幣戰的贏家。鑑於聯儲局現已開始加息,而美國利率上升將為美元強勢帶來進一步支持,這趨勢或會持續。

然而,我們認為美元確實有機會出現下跌的情況,特別是如果歐洲通脹升溫,及日本由於政治原因而停止進一步擴大量化寬鬆規模。

總括而言,現時增持能受惠於量化寬鬆政策的企業已經太遲,而增持能受惠於周期性敏感的資產仍為時過早。投資者須耐心靜候時機。

Johanna Kyrklund

施羅德

首席投資總監兼多元化資產投資環球主管

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