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2016年1月6日

曾德明 基金

曾德明: 2016中國六大投資主題點評

去年中央密集式推出各項改革藍圖,預計改革大主題將繼續貫穿2016年。隨着更多改革細節出台,加上去年一度籠罩市場的融資融劵泡沫逐步解除,中國股市前景漸見明朗。在經濟轉型的浪潮下,料各行業的表現將顯著分化:部分舊經濟板塊如工業、煤炭等將繼續受壓,而消費品、醫藥等新經濟行業或將成為改革主要受益者。一年伊始,讓我們瞄準中國經濟的新增長動力,剖析改革趨勢中六大投資主題。

低息環境利保險高息股

一)中資保險股份:中國保險行業的發展步伐不斷加速,主要利好因素有二。首先,目前內地保險市場滲透率偏低,在2014年,內地居民的保費總額只達全球平均之一半,意味內地保險行業尚有龐大增長空間;其次,內地貨幣政策維持寬鬆,息率持續低走,令存款回報拾級而下,料資金撤出存款,轉入保險產品將是大勢所趨,支持保險板塊造好。經過2015年的市場調整,中資保險股的估值已回落至吸引水平,籲投資者特別留意板塊中的龍頭股。

二)高息股份:內地減息是2016年的另一投資主軸。鑑於中國仍未脫離通縮壓力,加上增長動力欠奉,預計未來3至5年,中國人民銀行將維持鴿派論調。在息率傾向下行、通脹持續低迷的環境中,高息A股更能突顯其吸引力,當中中資家電股尤其看俏,特別是市盈率低、負債比率較低、坐擁淨現金流的企業。

「一帶一路」推動基建

三)國策受惠股份:未來一年,國策相關股票料仍將是市場主攻方向。在2015年12月下旬召開的中央經濟工作會議上,政府再次強調「一帶一路」發展目標,致力透過國際產能合作,將過剩產能轉移至沿線國家的基建項目中。「一帶一路」項目銳意連接歐亞及中東,將可推動沿線基建投資,尤其利好中資鐵路股。

此外,環保政策乃第13個五年計劃之重點綱領,而2016年為「十三五」的開局之年,我們預期污水處理及相關項目的數量將於年內逐步攀升,公用企業有望乘勢擴大規模,增加市場份額。在中央政策提振下,料相關國策受惠股份將繼續受捧。

四)中資醫藥股份:據全國老齡工作委員會預測,至2035年老年人口佔比將上升至28.7%,料人口老化趨勢將為醫藥行業帶來長期增長動力。然而,板塊內個股質素良莠不齊,投資者選股時須注意企業基本因素。我們偏好研發實力強大,且擁有獨家專利配方藥物的龍頭企業,相信擁有這些競爭優勢的企業,可駕馭激烈的行業競爭,且抵抗業內降價壓力,取得亮麗業績。經歷過往季度的市場調整後,中資醫藥股的市盈率已回落至約15至20倍吸引水平。

把握AH股價差收窄機會

五)A、B及H股價差:中國證監會上月底放風,表明今年內將落實多項對外開放措施,例如「深港通」預期於年內推出,市場憧憬中國資本市場開放有望再下一城。隨着內地逐步撤除資金限制,料A、B及H股市場的估值差距將進一步收窄。現時H股市場較A股市場折讓近40%,即使價差難在短時間內蒸發,但若中外資金流通大勢不變,料高溢價現象將逐漸緩減,投資者可從磨合過程中把握獲利機會。我們相信,資本賬開放將按部就班推進,股價差異需時3至5年方能被市場消化。

六)中國消費品股份:中國擴大內需支持經濟、政府打貪負面影響減退等利好因素,將成為中國消費品股份的催化劑。我們尤其看好家用電器、白酒及運動用品等相關股票,投資者可從中慎選龍頭股。

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