亞洲企業債券繼2012年創下佳績後，要在目前估值大致處於「合理」水平下，再度重演去年強勁的回報將頗為困難。這主要由於大市已反映投資者對當局進一步放寬政策的憧憬，以及區內市場受基本因素帶動的升勢。因此，投資者開始檢討其風險胃納和資產配置。
估值合理 受強勁基本因素支持
在2011年底，市場出現的異常沽售潮為亞洲投資者帶來良機，而區內的基本因素大致保持穩健。全球央行大幅放寬貨幣政策，令信貸成本下跌，並增加信貸供應及流動性，加上違約率偏低，促使大量資金流入風險溢價吸引的收益資產類別和新興市場。
宏觀來看，由於今年亞洲經濟環境仍然健康，意味亞洲企業的基本因素依然穩健，雖然通脹壓力或在年內重現，但對企業的直接影響不大，企業基本因素仍然受控。
2012年升勢難重現
然而，鑑於亞洲企業債券在去年急升，今年將難以重複這個強勁的表現。
收入繼續是高收益債券的主要回報來源，但對投資級別債券的貢獻則較低。今年的低息環境將持續支持市場對收益資產類別的需求。
在估值處於現水平下，投資者應為資本的波動表現作好準備，因為大部份定息資產的價格已高於票面價值，減少了資本升值潛力。
環球經濟不明朗是未來主要風險
主權債務問題尚未解決，加上多國推行緊縮財政措施，令大市波幅繼續由環球經濟增長和投資氣氛所主導，並為亞洲企業債券構成主要風險。
此外，我們亦須關注亞洲的企業管治情況，以及注意可能成為沽空目標的公司。對於區內一些經常積極進行併購或有意趁低息環境提高負債比率的企業，投資者應特別注意。
美國暫時以權宜方法處理財政懸崖問題，加上聯邦公開市場委員會的最新會議紀錄顯示當局有意提前撤回量化寬鬆措施，預期利率周期逆轉將影響今年的市況。在這個環境下，長存續期的投資級別和亞洲主權債券將較受影響。高收益債券方面，信貸息差仍能為可能轉弱的美國國庫券提供緩衝。
流動性風險管理十分重要
全球債券市場表現強勁，2012年的亞洲新債發行量打破過往的全年紀錄，令市場在去年穩步增長。雖然增長以投資級別債券為主，但我們預期高收益和投資級別債券的供應將在未來數月轉強，市場氣氛和流動性仍然利好，而企業將在傳統的銀行貸款以外物色其他融資途徑。
然而，對比發展程度較高的市場，亞洲企業債券市場(特別是高收益債券)需要更大程度的流動性管理。有鑑於此，聚焦於流動性管理十分重要。
雖然亞洲債券難以重複去年的表現，但受強勁經濟基本因素支持，亞洲對中長期投資者來說仍然是一個可提供持續收益的地方。
Bryan Collins
