隨着美國設定採取比全球其他國家更嚴謹的貨幣政策，貨幣市場或會於2016年更加波動。美國加息及美元轉強均可能對新興經濟體系增添壓力，但同時亦會為美國銀行及歐洲股票帶來機遇。鑒於情況持續不明朗，故因時制宜的戰術性投資策略也日趨合適。
圍繞三個主題的主要投資建議
我們會提出三個將對2016年投資回報有重大影響的主題。第一：美國加息。美國聯邦儲備局一如預期，於本港17日凌晨啟動近十年來首次加息，為利率新週期揭開序幕﹔第二：歐羅區經濟復蘇。在歐洲中央銀行的大力支持下，該區的經濟復蘇可能比預期更強勁﹔第三：新興市場國家的表現極不明朗。這點可從所有金融工具的風險溢價增加反映出來。我們圍繞以上三個投資主題提出了可於2016年令表現優於平均的投資建議。
美國：首次加息
美國已數次延遲展開加息周期，然而美國聯儲局最終本港17日凌晨啟動近十年來首次加息四分一厘至0.25至0.5厘。調高基準利率對金融市場而言是可喜的跡象，因為這意味中央銀行相信經濟強勁，並足以應對更高的利率。就債券市場而言，高孳息債券很可能成為這個趨勢下的主要受惠者之一。2015年初，美國高孳息債券亦被視為表現欠佳的資產級別，但其估值於2015年底卻變得具吸引力。然而，這點與基本數據相反，因除了能源及商品行業以外，基本數據普遍正面。美國的強勁增長應會導致企業資產負債表繼續有所改善，而且違約比率保持於低水平。
銀行乃美國加息的另一受惠者。2016年，銀行將受惠於經濟增長、經營槓桿及增加派息比率，三個動力。較高的短期利率加上信貸量增加，應會擴大美國利潤率。相較歐洲銀行，我們更喜歡美國銀行。
歐羅區：經濟復蘇
歐羅區經濟指標於2015年下半年表現極為理想。市場對新興市場國家增長的憂慮及第三季股市波動，均無對營商氣氛造成持久的影響。儘管經濟持續復蘇，歐洲央行仍然認為有需要推行進一步刺激措施，以抑制通縮風險。有關措施的目標並不著重於推動經濟增長，而是提高通脹預期。
儘管預期上述一系列措施不大可能直接刺激經濟，但至少應能為經濟提供基礎，而貨幣將帶來最大的支持。美元與歐羅的收益率差距擴大，並將於未來數月令歐羅減弱，有助增加出口。歐羅轉弱對公司盈利而言是正面的消息，並可於2016年帶來驚喜。由此可見，歐洲股票將成為歐洲央行實施貨幣擴張政策的主要得益者。我們認為，瑞士中小型股將會是歐羅區經濟復甦的另一得益者。瑞士法郎強勢令瑞士中小企於整個2015年的營運尤其困難。然而，為應付2015年1月出現的滙率衝擊，這些企業變得更精簡，並預期於2016年一方面受惠於瑞士法郎弱勢，另一方面從歐羅區經濟復蘇中得益。瑞士工業界包含了多個主要依賴德國出口工業的中小型企業股，因此可有望於來年帶來驚喜。
新興市場：高度不明朗
正當工業國家的經濟表現朝著正確的方向邁進，新興經濟體系則仍在與各項增長問題搏鬥。美國加息將對一些負債累累的國家帶來最大影響，而預期的去槓桿化過程很可能拖累未來數年的增長。除美國加息外，中國需求減弱亦是一大問題。由於中國的經濟政策尚未明確，2016年的市況將仍然高度不明朗。因此，我們建議投資者必須採取審慎態度。預期的金融市場波動及美國加息，把投資者陷入進退兩難的局面。我們認為短暫投資於貨幣市場亦不失為應付高度不明朗因素的有效方法。現金亦可成為從短期市場扭曲中獲益的工具。我們相信，常於經濟周期較後階段出現的市場波動將於未來數季變得更明顯。一般而言，每年均會湧現數次可以低價買入股票或其他風險資產的機會，投資者可留意兩個主要因素，以把握合適時機：首先，投資者需緊貼市場走勢，並耐心等待市場調整﹔其次，投資者須緊記要偶爾在升市後再次獲利離場。「低買高賣」這黃金定律看似簡單，但其實知易行難。
2016年展望
由於我們仍處於回報遜於預期及貨幣政策風險偏高的環境，2016年將繼續為我們的投資策略帶來嚴峻的挑戰。投資者需特別留意貨幣波動，因有關波動會再次對2016年的收益率構成重大影響。雖然市場極為波動且不明朗，但憑藉平衡和多元化的投資組合，加上正確的投資概念和合適的市場時機，投資者應有可能獲得合理回報。
Karsten Junius
