中國國家主席習近平訪英，除了鞏固了兩國領導人的關係外，也締造了大量商機，人民幣債券在海外發行肯定是其中之一。
現時已有一些國際金融機構如滙豐銀行等在內地發行人民幣債券，未來更多的中國企業尤其是內地銀行，可選擇到海外市場發行離岸人民幣債券，既可吸收資金，亦可深化離岸人民幣債券市場的發展，一舉兩得。將來海外人民幣債市的發展如何，仍然未知。
資金流入債市尋找回報
自今年6月內地股市急跌後，投資者對股市的信心受到嚴重的打擊，有的資金被逼「吃回頭草」，又跑回樓市去。更多的資金是轉回現金，靜待時機。8月11日人民幣滙價連續3天貶值後，反而對內地債市產生立竿見影的推動作用，原因在哪兒？
先是中央政府為了救市，繼續以寬鬆的貨幣政策來穩定股市，降準減息成指定動作，投資者對內地人民幣利率持續下調形成共識。利率下跌，債券價格必然上升，資金遂開始往債市找尋回報，再加上股災後投資者心態傾向保守，棄股追債是合理的現象。
內房趁機大舉發行人債
再者，人民幣滙率在8月中突然貶值後，也改變內地企業尤其是房地產發展商到海外發債集資的行為模式。過去一段長時間內，人民幣滙率保持穩定或緩慢上升的趨勢。內房企業對發行人民幣債券沒有特別的偏好，只考慮內地的銀行貸款是否放行，如果內地銀根緊絀時，很多內房發展商便取道香港發行美元債券，以其利率水平低於內地人民幣貸款，或相約的資金成本。由於內房債券的孳息率一般較高，很受投資者歡迎，儘管曾有個別內房債券出現違約或削減孳息率的先例，並沒有嚇退投資者尋租的慾望。
人民幣滙率在未來幾年持續貶值的預期揮之不去，加上內地借貸利率隨人民銀行減息降準而不斷下降，內房發展商看準時機，在這個多月內大量發行人民幣債券，籌集的資金除了用於一般營運用途外，也有用於提早償還海外美元債券。因為內房發展商在內地的項目收益是以人民幣計價的，如果人民幣繼續貶值，將來以人民幣兌換美元來償還海外美元債券，成本便會上升，變相的資金成本便會很昂貴，現時一般內房發展商的毛利率只有不到12%，沒有空間吞下更多的成本。反過來說，將來的海外收益兌換回人民幣來償還內地人民幣債券，資金成本得以減省。
企債孳息低於國家機構
但內地債市與股市都走不出一哄而起，一哄而散的格局。碧桂園(02007)、世茂房地產(00813)、萬科等皆發行了5年期的債券，反應熱烈，其中萬科的債券孳息更較同年期的國家開發銀行債券孳息低4個基點，萬科的信貸風險優於國家機構，是否有點那個。現時公司債券的風險溢價只高於財政部債券10個基點，年初時的水平是70個基點。
陸庭龍
