美國經濟漸脫離困境
近日全球金融市場十分動盪，油價亦有下行壓力，使美國不急於在9月加息，加上美元強勢及國債收益率下降，美聯儲議息會議在9月18日決定保持貨幣政策不變，可見全球的經濟環境令其憂慮加重，亦相信過強的美元對經濟造成的傷害將於明、後兩年逐漸反映。還記得曾幾何時聽到美國某些年度經濟不景，連政府機構內的員工，亦得不到足夠的發薪，更有可能令州政府面臨破產的邊緣，現在有機會看到美國經濟漸脫離困境，繼而有加息的機會，實屬可喜。
就業和通脹是考慮加息關鍵
根據剛過去9月份美國聯儲局的報告，在FOMC會議聲明顯示，經濟活動正以溫和步伐擴張，居民開支和商業固定投資一直在溫和成長，住宅領域進一步好轉，而淨出口一直疲軟。勞動力指標和通脹率會是美聯儲考慮加息的關鍵。2015年以來勞動力資源利用率不足以改善，但通脹率仍低於它們所預期的，因能源價格的進一步下跌為通脹帶來壓力。
委員會預期勞動力市場會繼續好轉，能源及進口產品價格下跌對其構成的負面影響逐漸消退，通脹在中期會逐步回升至2%，但仍會監測海外市場的經濟情況，目前0-0.25%聯邦基金利率目標區間依然適合。可想到加息的機會可能需要再度推遲，市埸對美國作為世界經濟的火車頭，因美國仍然位居超級消費大國，每月產出的政府國債，足夠填補之前發出而到期的政府債券，更能提供政府經費的開支；加上現時歐洲及亞洲多國與地區都同時面對自身的經濟問題，亞幣今年以來都下跌不少，令投資者對美債作為穩健的投資工具，更具信心。
美國聯儲局的9月議息會議投票以9比1通過，暫決不作加息，其中有委員反對決議，認為目前就應該開始首次加息，也有委員提出以負利率作為貨幣政策工具，可反映委員們對加息與否仍存在分歧，而其加息的不確定性下降，但聯儲局預期本年度仍不排除會有加息的機會。
預期末季投資環境穩定
延遲美國加息時間，有利拉近全球央行的利率步伐，而維持低息政策，減少國與國之間的利率差額分歧。雖然這或會促使美元強勢減弱，但不足以令強美元難以為繼，因而見到美元被拋售，可知歐亞各國現在正面對的經濟問題更為嚴重。另一方面，原油與商品價格的回落，將因此而令大部分消費國家受惠，亦有助新興市場經濟的復甦。由於人民幣滙率的下行壓力是相對美元而言，所以美元回落有利於人民幣減低貶值的壓力。
目前資本市場或高估了這次美國復甦的力度，因從2011年起歐洲和日本的大量資本流入了美國市場，推高了美國資產的價格，如這些套利的資本需流出美國市場，美國即面臨債券資金贖回的壓力。加息與否的猜測將持續，在後續仍有機會呈現分歧，令市場繼續震盪，估計美元升值上的炒作將收斂，因此預期第四季可望有較穩定的投資環境。
林柏富
