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2015年9月29日

葉浩文 ETF

近日資金流向啟示

美國加息時間未明,新興市場經濟增長放緩及資金外流風險增加,在種種不明朗因素的拖累下,大部分亞太區股市在9月份下跌。截至9月24日,以當地貨幣計算,亞太區內以南韓及越南股市表現較為突出,分別上升0.3%及1.4%;相反,日本及印尼股市表現較差,分別下跌7.0%及5.9%。

資金流方面,新興市場基金未見「止血」。截至9月18日,新興市場基金(包括環球新興市場、亞洲、歐洲、中東、非洲及拉丁美洲)連續12周錄得資金淨流出,總金額高達400億美元,佔資產淨值約5.6%。不過,摩根士丹利上周發表的一份資金流研究報告顯示,最近一周新興市場外流資金金額為22億美元,已較過往四周平均外流65億美元大幅減少,顯示外流情況有略為紓緩的跡象。若把最近一周數據細分,ETF類產品佔總流出額的15%,而錄得資金外流的主要是亞洲新興市場的主動型基金。

流出新興亞洲市場的資金很可能以發達國家為目的地,德國、日本和澳洲等市場今年均見資金流入。雖然美國今年總計錄得資金淨流出,但本月則錄得淨流入。近日,美國三個月短期國債罕見錄得負孳息率,可見資金對美元十分渴求。美國8月份的通脹率為0.2%、失業率為5.1%,加息條件未算充分,加上近月市場走勢大幅波動,聯儲局主席耶倫在9月暫不加息的決定可以理解。不過,投資者對美國加息的呼聲已漸漸升溫,我們也認為,美國在12月加息的機會頗高。對於投資者來說,現階段可以考慮美元或港元的短期債券,以觀望未來三、四個月美國的加息決定。

香港方面,受人民幣貶值而引發套息交易拆倉潮影響,加上投資者對人民幣貶值的預期未減,不少機構及存戶把到期的人民幣存款兌回港元,導致港元偏強,並多次觸及強方兌換保證。金管局近日已第九次注資維持港元匯率。另一方面,在美元強勢下,與美元掛鉤的港元亦成為流出新興市場資金後的停泊點,不過近日港股交投淡靜,9月平均成交額只有約820億港元,成交最多五隻ETF在9月平均只有約10億成交額,較4月高峰時的約30億大減六成,似乎反映熱錢只停泊在貨幣市場當中,未有積極投入股市。

新興市場資金外流的情況對在香港上市的中國A股ETF構成影響。從規模看,年初至今,市值最大的實物型A50指數ETF及滬深300指數ETF分別跌40%及20%。另一方面,本港市值最大的實物型國企指數ETF,年初至今股份規模上升約1.8倍。

隨着股市大幅調整,現時在港上市的中資股估值已跌至非常吸引的水平,國企指數12個月預估市盈率更低至7倍。投資者若看好內地股市長遠表現,建議可分段吸納低市盈率及高股息的中資股。

葉浩文

惠理

ETF業務拓展高級副總裁

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