股市近期反覆波動，投資者一方面要消化更多顯示中國經濟增長放緩的證據，另一方面嘗試解讀多個來自美國聯儲局官員的不一致言論。
投資者當前處於一個兩難的局面，面對着兩種頗為矛盾的風險：新興市場引發全球經濟放緩，但聯儲局卻又加息在即。難怪不少投資者試圖離場，拋售股票及其他風險資產。
不過，與其就此離場，投資者其實更應考慮留守，乘着秋季來臨和認知到市場未來將更波動之時，發掘更多潛在機會。
捕捉資產價值湧現的機會
誠如我在最近的評論中指出，我們仍然認為偏重於股票、個別信貸、免稅債券及抗通脹債券（TIPS）的投資組合，會比實物商品投資可取。此外，我們相信近期市場的拋售潮，既為投資者營造捕捉部分資產價值湧現的機會，又能同時添購適合目前「聯儲局要加息，但增長仍偏低」環境的資產。部分可以考慮的市場板塊包括：
1. 已發展市場股票，尤其歐股
從彭博數據可見，歐洲股票的估值仍具吸引力，而且歐羅區經濟正持續改善。除了最新公布的歐羅區失業率下降至3年來的最低水平外，在通脹率仍然偏低和投資者關注全球增長進程的景氣下，不少媒體已揣測，歐洲央行有可能擴大現有量化寬鬆政策的規模。
2. 美國大型周期性股票
在美國，我認為大型的周期性股票比較有能力抵禦聯儲局啟動加息周期的影響。儘管美國經濟展望並不理想，但最近數周的數據顯示，美國下半年經濟將有不俗的表現。
3. 固定收益之內的信貸資產
彭博數據顯示，雖然股市最近反覆上落，但高收益債券市場已於上兩周回穩，孳息率仍具吸引力。投資級別信貸資產現時的價格看來也相宜，但基於後續供應仍是未知之數，投資者可考慮按兵不動直至今秋稍後時間。
4. 免稅債券
根據我們對彭博數據的分析，相對於擁有相同年期的應課稅投資工具，免稅債券的孳息率更為可觀。即使市場最近越趨波動，但市政債券的表現相對仍然良好。
透過TIPS獲取較佳存續期
當然，我對部分市場包括美國國債及商品仍然抱持審慎態度。前者是由於通脹預期仍然接近近期的低位，投資者或可透過抗通脹債券投資，獲取較傳統國庫債券理想的債券存續期。商品方面，此類資產今年的走勢一直舉步維艱。在經濟增長停滯、供過於求，以及由聯儲局加息而促進強化美元滙價的可能性下，商品未來的表現將繼續受壓。
總括而言，投資者應為市場未來更多更嚴峻的起伏作好準備。儘管近期的調整已令部分市場價值重現，但相信在全球經濟增長回穩，及／或在聯儲局的貨幣政策方向明朗化前，市場仍將維持高度波動表現。
孔睿思(Russ Koesterich)
