憂慮中國經濟增長放緩拖慢全球經濟增長，內地以及全球大部分股市上月出現急跌。我們認為，雖然中國經濟呈下滑走勢，並預期國內生產總值會維持低於設定目標一段時間，但下降的幅度將會有所減緩。當地工業生產自今年第一季開始適度轉強，樓價和地產銷售數字亦有改善。
中國經濟陸續見改善跡象
百達資產管理的營商周期指數（Business Cycle Indicator）也顯示，全球經濟增長的動力受中國拖累而轉弱，不過情況似乎陸續有改善跡象。
美國的家庭消費增長強勁，加上地產市道復甦，第二季的經濟增長將會如市場預期般達3.7%。該國的工業生產和勞工市場亦在復甦當中，為經濟打下強心針。鑑於目前外圍環境，有可能影響聯儲局不會在9月加息，但我們仍相信年底前將會加息。百達資產管理的全球資金流動指數（Liquidity Indicator）顯示，聯儲局在加息前有所動作，以測試市場對收緊銀根的反應。
密切關注德國未來的變數
歐洲上月的領先經濟指數已回復至接近長期平均水平，我們相信，在歐洲央行的寛鬆貨幣政策下，歐羅區經濟復甦會繼續邁步前進。西班牙第二季經濟年度增長達4%，以及希臘的債務危機解決，都為該區經濟注入動力；加上德國的消費意欲和消費都出現反彈，工廠新增訂單上升，歐羅區的經濟相信會在第三季持續向上。因德國對中國經濟的依賴度較高，在DAX指數裏的大藍籌公司中，來自中國的銷售多達一成，我們因而仍密切關注德國未來的變數。
經過連番跌市後，投資者變得十分保守，更有投資者擔心最近的跌市是股災的序幕。其實，股票的估值經過8月底的大跌市後顯得相對便宜，全球股票的市盈率降至14倍左右，是2013年底後鮮見的水平。我們相信，未來數周市況會持續波動，不過，資金流向數據顯示，投資者只是把資產由美國移向歐洲和日本，而不是完全撤出投資。百達資產管理的市場氣氛指數（Sentiment Indicator）跌回以往市場即將出現反彈前的水平，一如我們在1987年和2009年股災後，看到股市在超賣後出現反彈的情況。
周期性股票估值低續看好
由於全球經濟增長減慢，令周期性股票年初至今的表現遜於大市，但現時其估值較防守性股票低8%，與歴史平均的11%水平相比偏低，我們因此繼續看好周期性股票。當中現金比例較高的科技股尤為吸引，可抗加息風險。
此外，我們接連兩個月提高歐洲的高息債券評級至增持，因為高息債在大跌市後通常是最先回彈，而歐洲的企業前景較美國的看高一線。
Luca Paolini
