投資債券的回報，除了持有債券期間的利息回報外，另一重要回報來自因債券價格上漲而獲得的資本收益，而新興市場本地貨幣債券更為投資者提供另一個重要回報來源，就是新興國家貨幣的升值潛力。雖然匯率難免有升跌，且每個新興國家的基本面截然不同，但透過積極管理債券組合，將可以賺取較基準指數為高的回報。
經過多年的發展，新興市場本地債券已發展成為一個債券品種齊全、流動性極佳的債券市場，加上本地機構投資者已成為市場的中流砥柱，新興本地債券的孳息走勢比從前更受國內因素影響，包括通脹情況、國家的財政及貨幣政策變化等，受外圍因素影響相對較少。
國內因素主導債券孳息走勢
每個新興國家都有本身獨特的政治、經濟情況，及不同的經濟周期，例如一個國家正推行緊縮的貨幣政策，另一國家卻可能反其道而行；按摩根大通新興市場本地債券指數所涵蓋的16個先進新興國家，任擇其中兩個國家之間的關連性，平均關連性只有0.7。
不過，這反而為投資者提供了可獲得額外回報的機會，因為投資者可以根據不同國家本地債券孳息率和貨幣匯率相對價值的變化，來作出投資決定。
新興本地貨幣債券的回報受雙頭馬車推動，一是新興貨幣匯率，二是本地債券表現。在自由浮動的世界貨幣市場，資金會隨著有最好回報機遇的地方流動，由於新興國家的財政狀況以及經濟增長速度遠優於已發展國家，因此新興貨幣兌美元的匯率在過去10年普遍是升值的。
然而，當市場壓力增加時，例如去年市場因歐債危機而被避險情緒籠罩時，資金追逐避險貨幣美元，新興貨幣兌美元大多貶值，這時候另一頭馬車 －本地債券便發揮出其作用。原理是市場受壓，減低大眾對經濟增長的預期，通脹壓力得到舒緩，刺激市場有銀根寬鬆、利率下跌的期望，債券價格因而上漲。
這亦解釋了為何去年新興貨幣大多數貶值，但總體新興本地市場債券的回報率仍是呈正數的。藉著匯率和本地債券兩者互相配合，也令新興本地貨幣債券表現變得更穩定。
不同年期組合優化回報
此外，隨著新興本地貨幣債券市場繼續擴大和深化，可供投資者運用的利率相關投資策略日漸與成熟市場看齊；匈牙利、波蘭、墨西哥、土耳其、印尼及巴西等已經建立了可媲美成熟市場，流動性充足、完整孳息率曲線的本地債券市場，讓投資者可以透過選擇投資於不同年期的債券組合，以獲取最高的潛在收益並有效管理風險。
以巴西為例，當地央行在過去2年多次減息，連串減息行動推動當地債券價格上漲，導致債券孳息下跌，當中短年期的債券孳息下跌幅度大於長年期債券，令兩者的孳息差距擴大，孳息曲線變得更陡峭。
投資者若然能及早預測這樣的變化，便可提早買入更多短年期債券、減持長年期債券，以獲取更多因債券價格上漲而可能賺取的資本收益。
謝志豪
