由2014年開始，市場上的投資者大部分都見到美國的經濟逐步改善，特別是去年第二季度消費物價指數突破2%，以及第三季的失業率回落至6%以下時，市場上普遍的投資者都會預期，「美國快將要加息了」。但等了又等，就連2015年的第一季都已經完結了，但美國聯儲局遲遲沒有公布加息的時間表，令市場出現一些疑慮。
雖然近期的聯儲局會議紀錄顯示，主席耶倫把前瞻性指引中的「保持耐性」一詞刪除，而且各位委員之間，更曾經有人提出要求於6月份加息，但最終都未有定案。一眾聯儲局官員各有不同的取態，有些支持6月加息、有些認為9月，但姑且勿論情況怎樣，我們都幾乎可以肯定，他們大部分都支持美國於今年內重新展開加息周期。
就業市場復蘇步伐放緩
雖然大家都知道聯儲局將就業市場復蘇作為首要考慮加息的基本因素，而事實上美國近年的就業市場表現實在不俗，失業率由2014年年初的6.7%，持續回落至今年3月的5.5%。而非農業就業市場職位的增長比例就更加明顯，於2012年全年有225.7萬份新增就業職位，到2013年則輕微增加了5.8%，踏入2014年更大幅增加30.5%到311.6萬份，增速十分驚人，這或許證明了美國就業市場正以更快的速度持續復蘇。但可惜的是這個良好的趨勢並不能延續到2015年，相反卻由2014年11月的最高峰時有42.3萬份，持續下跌到今年3月的只有12.6萬份，回落的速度令人擔心。市場分析員一般認為與原油價格回落有密切關係，引致相關產業的勞動需求下降。
如果我們從另一個角度去分析，表面上Markit公司所建立及公布的製造業採購經理人指數表現尚算平穩，甚至有趨勢性改善的跡象，但事實上如果我們從美國供應管理協會所做的調查去看，就會發現他的數據跟Markit的有很大出入，由去年第四季開始已經持續回落，而最新的3月份結果已經下跌到51.5這個非常接近榮枯分界線的水平。這種迥異的調查結果，正好反映了不同的儲局官員，於加息的立場與步伐等都存在着不同程度的分歧。
除了以上的情況，國內生產總值亦錄得相應回落的狀態，美國的按季國內生產總值於去年第三季上升至自2004年以來最高的5%水平，但可惜後勁不繼，於第四季開始回落至2.2%，表現令人失望。
消費物價指數回落
而消費物價指數的表現，相信亦是美國聯儲局對加息的另外一個重大顧慮。於去年中期，油價還未開始大幅回落之前，美國的消費物價指數已經開始逐漸穩定於2%之上，但當去年中期油價大幅回落超過五成的情況所影響下，美國的通脹情況亦持續被拖累，最終於2015年的1月及3月回落至按年下跌0.1%的水平。但另一方面，參照同期的撇除能源及食品的核心通脹情況，又會發現情況可能未必太糟糕，按年的增長仍然維持於1.8%左右，但怎樣也始終未能達到2%的前瞻指引目標。
另一方面，10年期國債孳息率亦由2014年時平均2.47%，回落至今年1月的1.64%，雖然近幾個月略有回升的跡象，但始終都未能回復至2%水平。而根據彭博資訊的30日聯邦基金利率期貨則顯示，最快有可能要等到今年的第4季或以後才有機會加息。
觀望月底議息後耶倫講話
以上的概略分析，於某程度上顯示現有的經濟數據條件，未必可以帶給市場一個必然的信心，來肯定加息將會於短期內出現，然而本月底美國聯儲局議息會議後，主席耶倫的會後聲明以及一眾委員所發表的個人意見，屆時有可能為市場帶來更多有用的資訊去分析聯儲局何時及如何落實加息周期，還請大家拭目以待。
李庭豐
