環球經濟增長疲弱，加上商品(尤其是能源)價格下跌，均導致2015年至今通脹率急跌，驅使眾多環球央行放寬貨幣政策刺激經濟。儘管聯儲局已退出量寬，但歐洲央行及日本央行卻接力推出量寬政策，繼續創造龐大的固定收益產品需求。同時，由於實質利率應會維持在低位甚至負數水平，亞洲投資者料會繼續追逐收益。
然而，隨着成熟市場主權債券的估值上漲，傳統固定收益策略的回報或會受到衝擊。我們審視1972年以來的歷史數據，以觀察不同通脹環境下各資產類別的表現，發現在通脹低企且持續下跌的14年間，縱然整體資產回報環境一般，但股票及高收益企業債券的表現卻十分亮麗。理論上，通脹下跌應會利好固定收益投資，但若通脹已處於低位且持續下跌，則表示經濟周期或已處於回升的邊緣。這形成了對成熟市場主權債券較為不利的環境。
展望未來，隨着商品價格下跌的負面影響開始減弱，加上製造業採購經理指數走勢所顯示，環球經濟可望重拾增長動能，通脹或會於2015年下半年靠穩。這意味環球經濟環境將進入通脹從低位逐步上揚的時期，屆時現金及政府債券可能跑輸大市。不過，風險資產則可望迎來更為利好的環境。
因此我們認為，歐洲、亞洲及新興市場高息股可成為潛在收入來源，並有助投資者把握2015年風險資產可能造好的機會；其中，歐洲以股息及企業盈利回饋投資者的企業，現正受到歐羅貶值及借貸成本下降的利好因素所支持。
而在亞洲與新興市場高息股範疇中，若干地區不但股息率不俗，且三年平均預期盈利增長均處於較高水平，意味這些高息股仍能受惠於周期性增長。亞太區方面，澳洲、新加坡、中國及台灣等市場的股息率都達到3%或以上。此外，目前亞洲及新興市場股票的估值吸引，而該等地區的企業既可派發高股息，同時可望展現強勁的周期性盈利表現，機會相當吸引。
除高息股外，市場尚有其他收入來源，能為投資者提供可產生收益的潛在機遇，例如房地產投資信託及另類投資策略。目前，眾多機構投資者已積極採用上述投資策略，理由是傳統固定收益策略未能產生所需的回報。部分另類策略例如基建及海事設備等屬長線投資，投資者會因流動資金被鎖定較長時間而獲得補償。
譚慧敏
