自從日本前首相野田佳彥在11月16日宣布解散下議院準備大選，由於自民黨的安倍晉三在民調大幅領先而預計會成為下任首相，安倍矢言要打擊日本的通縮問題和刺激日本經濟，令美元兌日圓展開久違了的升浪。
美元兌日圓從11月中大約80.20起步，最高曾見89.67，升幅接近12%。安倍晉三正式就任不久，就宣布推出緊急刺激經濟方案，數額達到10萬3千億日圓，為刺激日本經濟的部份措施。市場現有一名稱，Abenomics「安倍經濟學」，即是他計劃重整日本經濟的各項計畫。
「安倍經濟學」:三方面刺激經濟
第一就是進取的財政措施，安倍的緊急刺激經濟計劃，價值達到國民生產總值2.2%，計劃包括動用3萬8千億日圓在防止自然災害及災後重建；又計劃用3萬1千億日圓刺激私人投資，措施可能包括購買大型工廠、機械，以至有提議重建核子設施等，目標是提高國民生產總值2%及創造60萬個職位。
第二方面就是要求日本央行推行擴張性貨幣政策，雖然安倍有提及到讓央行自行決定什麼措施，但已有不少提議例如採用負利率，以至爭議性甚高的購買外國政府債券計劃。
第三方面就是採取新的經濟增長策略，例如不斷施壓，要日本央行將去年2月14日訂立的1%中長期通脹目標，提高至2%，而且是中期的目標，更有提議研究有否需要成立特別委員會，去設立時間表去達到目標。
推行的4大困難
一連串積極進取的建議，故市場將其歸納為「安倍經濟學」。其中並非一帆風順，而且是有相當隱憂的。例如安倍的10萬3千億日圓刺激經濟方案，目標是提高2013財政年度經濟增長2%及創造60萬份職位。對於政府來說，在時間上將是一項大挑戰，要趕及在本財政年度通過是一大難題，而且從日本東北海嘯重建資金發放可以看到，在2011財政年度政府預留了15萬億日圓作為重建資金，但直至2012年10月，政府審計發現有接近一半仍然未用，雖然其中38%的未動用資金，成功轉移到2012財政年度，但中央及地方政府仍然被官僚程序阻撓未能分配有關資源。
另一樽頸地帶是在勞工短缺方面，在東北重建工程尤為嚴重，自大地震發生之後，職位空缺與申請人數的比例一直上升，人口老化當然是勞工短缺的其中一個原因，而且基於過往公共工程對刺激經濟活動的效益開始持續下降，除了影響到勞工供應，也影響到其對經濟刺激及規限了工程對其它經濟環節的乘數效應。
刺激經濟方案令到日本公共債務急升，對日本而言是一場豪賭。因為方案對經濟效用是短期的，但過往幾十年政府長期在公共工程的投資，已經令到其積極性作用減低；而且結果可能只增加政府欠債，而未能提升日本長期經濟增長的能力。安倍所持的論據認為經濟增長，自然會提高空間，讓政府在將來整頓財政，效用就只有讓時間來證明。
就算在貨幣政策方面，日本央行已顯示與政府合作的誠意，在12月再增加其資產購買計劃10萬億日圓，但行長白川方明會否在任期屆滿前，聽命於政府再推高通脹目標? 至於如何落實政策，離不開更進取的寬鬆政策，但會否引起債務貨幣化的猜測而導致影響到日本長期主權信用評級等等的問題。
日圓跌幅已巨 短期反彈機會高
至於日圓在11月中到現在，兌美元貶值了10%, 而兌亞洲其他貨幣也跌了8.5%-13%，在國內已有經濟部長提出，日圓跌幅過大會對國民生活有不良影響，對國外會否引起其他國家的反響，認為日圓單向過份貶值，會否造成貨幣戰爭的前奏?
姑勿論「安倍經濟學」能否重振日本的經濟，但相信面對的難關實在不少，在日本央行1月21至22日開會前夕及之後，相信美元兌日圓會有回吐的壓力，短期之內未必能夠衝破95的阻力位，反而會回順到85的水平機會還更高。
葉劍雄
