華爾街股市周三(13日)個別發展，納指最差，下跌0.54%，主要是以「AI股王」輝達(Nvidia)為首的多隻科技巨擘受壓，Tesla尤其弱勢，挫至今年以來新低，收報169.48美元，累插31.79%，應否再被稱為能夠推升大市的「七雄」一員，答案大概已寫在股價圖上。
雖然標普500指數高位整固，但各成份股權重相同的標普500等權重指數(S&P 500 Equal Weight Index)繼今年3月7日突破2022年初前頂，周三再刷出6746點及6722點的日中和收市新高，某程度顯示「美牛」強勢並非集中在一小撮重磅股身上，對整體升浪應利多於弊。
美股內部質素正在改善，標指短線市寬(股價高於20天線比率)與中線市寬(股價高於50天線比率)均自50%中軸附近顯著回勇，意味較早前跟指數呈「熊背馳」的狀態得到修正，有助大市再上一層樓。
「美牛」成長愈見健康，對聯儲局或進一步延遲啟動減息似乎增強了抵抗力。美國2月份消費物價指數(CPI)按年升幅加快至3.2%，超出預期，代表通脹頑固，局方缺乏充足理據下調利率，將於下星期舉行的議息會議，估計繼續就貨幣政策抱溫和鷹派立場。
投資者仍在尋找聯儲局今年何時首次減息的線索，然而，如果留意目前金融市場狀況，就可知道具體減息時間其實變得不再重要，因為流動性早就由緊轉鬆。
附【圖】所見，經過一年多「鷹式收水」之後，儘管聯邦基金利率目標上限連續7個月企穩22年高位5.5厘，惟由高盛編製的美國金融狀況指數（Financial Conditions Index, FCI），從去年第四季起徐徐回落，挫至99.13，屬近20個月最低，反映游資相對充裕，即使維持高息，也不能達致緊縮的效果。
另一流動性監察指標更誇張，彭博美國金融狀況指數(Bloomberg US Financial Conditions Index)剛攀上逾兩年新高1.167（指數正值愈高，即流動性愈趨寬鬆，反之亦然），按此指數衡量，游資規模差不多回到加息前一樣。
事實上，綜合聯儲局資產負債表規模、隔夜逆回購計劃(RRP)，以及財政部在聯儲局的現金餘額(TGA)等變化，可以發現美國的「整體流動性」早於2023年初即從低位喘穩並逐步提升，連帶期間貨幣基礎也告反彈(詳見3月14日「沿圖論勢」)，這解釋了為何加息和縮表等「收水」動作持續，美股卻未受影響且表現出奇地好，既然市場自我調節的效果猶如減息，聯儲局大可「放慢手腳」，毋須急於降低利率。
信報投資研究部
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