華爾街股市周一(29日)尾段再破頂，道指與標普500指數分別攀上38343點及4929點，齊齊於本輪升浪中第六次刷出紀錄新高。以收市計，標指年初以來暫漲3.3%，相比去年10月低位4103點更累飆超過兩成，被視為已呈超買。
參考諾貝爾經濟學獎得主席勒(Robert Shiller)編製的「經周期調整市盈率」(CAPE)，或以「股神」命名的畢非德指標(Buffett Indicator)，目前美股估值確處於歷史偏高水平。此外，2024年屬美國大選年，翻查1984年以來10個總統周期，除非遇上經濟衰退，否則政府財政不易大幅擴張，股市(尤其是上半年)一般難有突出表現。就連大好友Tom Lee也認為美股可能已接近上半年頂峰，預期標指觸及5000點後，將在數個月內自高位滑落最多7%，待下半年聯儲局放鬆銀根，股市才會反彈。
聯儲局會否於下半年開始減息，目前言人人殊，但今年內步向寬鬆周期似為共識。值得留意的是，美國對上3次開始調低聯邦基金利率，即2001年初、2007年底和2019年下半年，新興市場的股市普遍跑贏環球股市甚至美股。
新興股市中，規模最大是A股，惟其表現太不爭氣，中央推出「組合拳」後，滬深300指數早前一度由近5年低位3171點，勁彈5.69%，卻遇着中國恒大(03333)被香港高等法院頒令清盤，為內地樓市增添不確定性，加劇市場對內房行業以至整體經濟的憂慮，指數已幾乎「打回原形」。
內地樓價下滑衍生負財富效應，投資和消費意欲不振，被通縮陰霾籠罩，加上中美關係劍拔弩張、資金外逃等影響，這些核心問題不是一時三刻能解決，將繼續對經濟及股市構成壓力，因此在新興市場中，A股恐怕並非最理想選擇。
事實上，隨着新冠疫情消退後不少企業重組供應鏈，逐步把生產線分散到更多地區，緩解工序過分集中的風險，間接帶動其他新興經濟體及股市愈見壯旺。以漸成市場焦點之一的印度為例，基準股指SENSEX截至2023年錄得「八連漲」。另外，去年頭三季超越香港、晉身全球首次公開招股(IPO)集資額第七位的印尼股市，過去3年亦造好。
附【圖】所見，分析員近年持續調高印度與印尼指數的企業每股盈利(EPS)預測，2022年初至今升幅均超過四成，反映前景獲看好，這正是「雙印」股指節節上揚的基本支持；反觀滬深300指數和恒指盈利預測較兩年前輕微倒退。故此，僅從投資角度出發，在美國貨幣政策將「由緊轉寬」下，中國以外的新興亞洲股市相信可發掘不俗機遇。
信報投資研究部
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