本星期最矚目的經濟數據肯定是美國3月份消費物價指數(CPI)，結果按年升幅由2月份的6%顯著下降至5%，為2021年5月以來最低，並連續第九個月放緩；按月漲幅亦由0.4%收窄至0.1%，同樣低於預測；然而，核心CPI按年增幅微揚0.1個百分點，報5.6%，反映通脹難言受控，尤其是要達到聯儲局的2%目標，用「遙不可及」來形容十分貼切。
如果從各分項指數推算，情況更加惡劣，附【圖】所見，佔CPI比重最大(近三分一)的住屋成本(shelter costs)3月份按年飆8.2%，是1982年後逾40年最誇張；目前美國大部分地區樓市仍存在供不應求，出售和租賃空置率均處歷史較低水平，住房指數短期內恐怕難以「放慢腳步」，成為CPI要進一步降溫的絆腳石。
至於另一重要分項(佔比約8%)——能源指數雖按年挫6.4%，惟中國經濟穩步復甦正帶動需求，而石油出口國組織及盟友(OPEC+)本月初又突然宣布減產，不少分析員預料油價將被推升至每桶100美元水平。紐約期油周三(12日)見2023年迄今高位83.53美元，與「破百」縱有相當距離，卻非不可踰越。美國戰略石油儲備(SPR)存量已回落至1983年後最低的3.7億桶左右，能源部長格蘭霍姆(Jennifer Granholm)再三呼籲，拜登政府應盡快設定計劃補充儲備，以免油價升越去年3月「拋儲」時的96美元，顯示連美國官員也未敢看淡。
油市擁美國這位潛在買家，加上高基數效應於下半年將逐步消退，只要油價未來幾個月維持80美元以上，能源指數便有機會反彈，替仍然熾熱的CPI「火上澆油」。
為防止通脹「根深柢固」，聯儲局結束緊縮政策言之尚早，特別是之前的銀行業問題暫告一段落，繼續加息的可能性又升溫，FedWatch資料顯示，交易員押注5月初議息會議再上調利率0.25厘的機會由上周未及一半，提高到接近七成，且最快要待今年下半年才轉向寬鬆。
換句話說，高息環境勢持續最少一個季度，肯定不利宏觀經濟。在剛公開的3月聯儲局議息會議紀錄提到，由於銀行業面臨壓力，估計今年稍後經濟將出現溫和衰退(似乎要撇清經濟走下坡與「收水」的關係)。
無論是長短債息差或領先指標，以至地區聯儲銀行的預測模型，早已警告美國即將衰退，如今連局方也承認衰退叩門，等於宣布軟着陸希望幻滅。通脹居高不下，聯儲局一年多的雷厲「鷹式收水」如何收科，相信會為股滙債市帶來震盪，一旦再有銀行「爆煲」，金融市場波動恐比3月初那一次更嚴重。
信報投資研究部
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