踏入4月份，不少分析都嘗試預測，在渡過驚濤駭浪的3月後，哪類型資產能夠跑出。按往績，4月似對人民幣不利，事關在岸價(CNY)近10年跌多升少，且以10年平均表現計算，屬12個月中最弱，其實這主要受到2022年4月錄得歷來最大單月貶幅4.06%所影響，從內外因素評估，今年歷史重演機會不高。
內地最新公布數據顯示，後疫情時代的商貿活動逐步恢復，誠如官方2023年的GDP目標也只要求增長5%左右，快速擴張年代成為過去，但相比其他成熟經濟體仍略勝半籌，對人民幣滙價應屬有利因素。
外圍方面，美國上周五揭盅的2月份個人消費開支平減指數(PCE)反映通脹壓力紓緩，為聯儲局結束加息周期提供更有力理據。不單美國，發達經濟體本輪緊縮來到尾聲已屬市場共識，會否立刻轉為放水則言之尚早，但已足夠讓政策上仍需寬鬆的中國，減低降準或減息時資金流走的風險，調控具較多選擇。
CNY今年首季兩次貶值至接近「七算」關口皆守住，附【圖】所示，美中10年期國債孳息差距在去年8月「負轉正」(即美息較高)後，CNY走勢與息差愈見密切，120日關連系數持續企穩0.6以上，這可解釋為人民幣滙率減少受其他「雜音」影響，回歸基本面主導，或可更容易從息差預估CNY的強弱。目前美中長債息差已自峰值下調，除非再度大幅波動，否則人民幣滙價於短期內有望保持穩定。
長線方面，要留意人民幣國際化的發展。近年地緣政局生變，中美博弈愈趨激烈，人民幣在全球使用日趨廣泛，單是3月最後一周就呈兩項突破：首先，內地跟法國完成第一宗用人民幣結算的液化天然氣(LNG)交易；其次，巴西與中國達成雙邊貿易以本幣結算協議，儘管未必即時全面放棄美元作為中介，惟日後會擴大本幣交易，將增加人民幣需求。
市場把上述人民幣國際化進展視作「去美元化」的一部分，中金發表報告指出，多國減少使用美元，意味以美元為中心的全球貨幣體系出現裂縫，中國的實體經濟競爭力重要性可提升，在結算、貿易或儲備範疇，人民幣都有較大拓展空間。
不過，這將導致人民幣滙率是漲是貶，相信要視乎各國本幣交易的運作情況而定，但人民幣進一步國際化，類似沙特阿美上星期斥243億元人民幣、以溢價近倍入股榮盛石化(002493.SZ)的交易估計陸續有來，代表人民幣資產可吸引多元資金青睞，對內地經濟肯定利大於弊。
信報投資研究部
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