美國周三(5日)多項3月份數據出爐，其中ISM服務業指數，以及Markit服務業和綜合採購經理指數(PMI)終值皆未如預期，更受注目的「小非農」ADP私人職位只增加14.5萬個，既低於2月的26.1萬個，也遠遜估計的21萬個，代表勞動市場開始冷卻。
此外，2月份美國貿易赤字連續3個月擴大，單月再漲2.7%，報705億美元，進口和出口分別下降1.5%與2.7%。不同層面數據俱反映經濟前景堪憂。根據亞特蘭大聯儲銀行GDPNow模型對美國今年首季國內生產總值(GDP)的推算，增速由3月23日估計高見3.47%，到4月5日已腰斬一半以上，僅餘1.47%，往後隨時再縮，意味硬着陸或衰退風險升溫。
美國經濟形勢不妙，市場對息口方向的預測進一步調整。期貨數據顯示，聯邦基金利率恐已於目前的4.75至5厘區間「見頂」，事關押注聯儲局5月會議按兵不動的比例超過一半，另有約45%相信屆時將是本輪緊縮周期最後一次加息0.25厘；最進取看法是今年9月、11月和12月各減息0.25厘，年底利率回到4厘水平！
債券市場的投資者似乎沒有那麼「樂觀」，超短期美債繼續遭拋售，孳息率因而呈「短加長減」，3個月期周三重上4.8174厘，與兩年期債息(3.7798厘)差距擴至1.0376厘，較上兩次經濟衰退(2007年和2020年)時更闊，直逼2001年1月2日的本世紀迄今高峰1.042厘。有趣的是，當時這個短年期債息組合倒掛多於1厘僅維持一天，聯儲局翌日即宣布下調利率，應付科網泡沫爆破造成的經濟滑坡。
經濟衰退臨門，資金蜂擁流入貨幣市場基金(money market fund)避險，美國最大貨幣基金ICI資產規模(AUM)連續3周創新高，破紀錄達到5.2萬億美元。鑑於貨幣市場基金利率回報稍勝存款，巴克萊策略員阿巴特(Joseph Abate)預料，資金流入潮才剛開始，未來一年將吸納多1.5萬億美元。
由於「現金」利率再上調的空間有限，或影響貨幣市場基金的吸引力，正好成為金價破關催化劑。現貨金價周三錄得13個月內高位，一度見每盎斯2032美元，較2020年8月峰值2075.47美元相距不足50美元，即只需升2.14%，便進入「不可測領域」(Uncharted Territory)。
然而，若一定要預測金價上升潛力，也非「無法可依」。附【圖】所見，金價除以美國消費物價指數(CPI)得出的「經通脹調整後金價」仍未創新高，參考歷史3次周期巔峰(1980年、2011年及2020年)，「真破頂」其實還須漲14.64%至25.46%；按此推算，金價有機會攀上每盎斯2307至2525美元。
信報投資研究部
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