成本是構建投資組合的一個重要考慮因素。市場表現無法預測，但成本卻是永久存在，且是投資者可預測及控制的。此外，研究顯示成本是影響未來回報的主要元素。簡而言之，投資者每支付1元管理費用或交易佣金，其潛在回報便減少1元。因此，維持低成本有助投資者進一步達成投資目標。
收費蠶食回報
投資涉及不同的成本，而總開支比率是買賣基金時最顯而易見及可預測的成本。總開支比率以百分比顯示，每年從基金資產扣除，以支付投資管理費用及會計、法律及市場推廣費用等其他經營開支。總開支比率佔基金資產的0.05%至2%，甚或更高比率。以開支比率為2%及1年總回報為10%的基金為例，有關基金於該年度實際上為投資者帶來8%的回報。
圖一顯示，成本對投資組合所帶來的長遠影響(圖中例子的年期為30年)。在各情況下，投資組合起始價值均為100萬元，並假設每年以總回報(未扣除開支)6%增長。藍線顯示在無涉及任何成本的情況下投資組合的增長；紅線顯示投資組合每年涉及0.50%開支的情況；而綠線則顯示投資組合年度費用為1.44%的情況，此比率為截至2014年12月香港可供投資的股票基金(包括ETF及開放式基金)大概的資產加權平均開支比率。於30年後，3個投資組合的結餘出現顯著差異──低成本與高成本投資組合相差剛超過120萬元。
較低成本基金一般有較高回報
成本明顯對組合的長遠增長帶來影響。雖然上述例子屬假設性，那麼，實際結果是怎樣呢？許多研究已探討主導基金表現的因素，並發現成本是推動基金表現的主要元素(成本以開支比率顯示)。例如，Financial Research Corporation於2002年研究多項基金指標，包括往績、晨星評級、額外回報(alpha)、啤打系數(beta)及開支，發現基金的開支比率是預測未來表現的最可靠指標，低成本基金在所研究的全部時期均取得高於平均水平的表現。最近於2015年，領航檢視了多項影響主動式管理互惠基金的alpha之因素，如成本、基金集中度、周轉率、基金規模及往績，發現成本(以開支比率顯示)是反映未來alpha的最重要指標，而較低成本的基金平均來說取得較高回報。這些研究結果長遠而言在不同地區均為有效，進一步顯示盡量減低成本是改善投資者長遠回報的關鍵。
在香港市場，簡單地將開支比率位於最高四分位和最低四分位的股票基金分類，便會發現開支比率位於最低四分位的基金之5年期平均年度化回報明顯較佳。
更大機會感受複息效應威力
尋找低成本基金的方法之一是聚焦於指數基金，例如指數交易所買賣基金。指數基金買入市場上大部分的證券，而不單單是個別表現相信優於市場的股票。由於指數基金透過具規模及可重複使用的方法以追蹤某項指數，開支比率傾向比主動式管理的基金為低。
市場往往難以預測，但投資者肯定可以操控的其中一個因素是投資成本。隨著時光流逝，成本會令回報判若雲泥。投資成本愈低，投資回報便愈可觀，令投資者有更大機會感受到複息效應的威力。事實上，研究結果顯示，成本較低的投資項目一般會跑贏較高成本的投資選擇。除了訂立清晰的目標、進行合適的資產分配及維持長線投資規律之外，透過降減投資成本，投資者將有更大機會達致投資成功。
Jeffrey Johnson
