日本股市近日氣勢如虹，日經指數上周升至18800點，創15年新高，並朝着千禧年的高位20833點邁進。以美元計算，日本是今年已發展市場中表現最好的股市。美國股市近日呈上落市格局，歐洲股市表現雖佳，但歐羅貶值亦對歐股有影響。反觀日圓在今年維持1美元兌115至120日圓的水平，股市則屢創新高，一反過去日圓貶值日股才上升的格局。在港上市的日本ETF亦表現優異，在2月份升逾一成，是表現最好的ETF之一。
出口成為今年經濟增長引擎
對於日本來說，2014年是艱難的一年，自從4月份增加消費稅後，民眾減少消費，令第二季及第三季的GDP分別下滑6.7%及2.3%。不過，最近公布的第四季GDP按季增長年率為2.2%，總算走出衰退。雖然加稅令消費相對疲弱，不過出口成為日本經濟增長的動力，去年第三季實際出口按季增1.5%，而第四季出口增幅加速至2.7%。踏入2015年，1月份出口按年升17%，半導體零件、汽車及船舶產品出口均顯著增加，而工業生產亦按月大增4%。由於原油價格低企令進口成本大降，日本1月貿易逆差按年跌58%。隨着美國經濟持續復蘇，加上消費增加，將對日本出口行業帶來正面影響。
日本企業將生產線移返日本亦有助改善當地出口。自安倍晉三在2012年底上任以來，日圓大幅貶值，令企業在日本生產的成本大降，Panasonic及Sharp等大型日本企業上月公布，計劃將電視機及洗衣機等家電生產線移回日本本土，而大金及TDK亦有類似的計劃，這個趨勢對日本經濟影響深遠。日圓滙率是日本製造業回巢的關鍵因素，安倍上任之前，圓滙為1美元兌80日圓左右，因此日本生產商在中國及東南亞等地生產的成本較低。不過，現時滙率已跌至1美元兌120日圓左右，令企業在日本生產的成本大為下降。
日本發展銀行最近的調查顯示，日本製造業在當地的資本投資比重在2014年超越在海外的資本投資比重，顯示日本製造業正逐步將生產線遷回日本。企業在本國生產將增加當地投資，僱用當地員工，產品除了在本地售賣之外，出口外銷亦是主要目標。Panasonic表示，公司計劃利用「日本製造」的國際聲譽，積極推動日本家電出口。日本一向擅長生產汽車及智能手機內的高增值部件，包括蘋果、三星電子及小米等全球最大智能手機生產商的電子零部件。隨着環球經濟復蘇，出口將繼續成為今年日本經濟增長的引擎。
受海外遊客在日本消費所帶動，服務業出口由去年第三季的實質零增長，加速至第四季按季增1.8%。受惠於偏低的日圓滙率及日本政府政策，遊日旅客由2013年的1060萬人增至2014年的1341萬人，而2014年遊客在日本消費達2萬億日圓，比2013年增43%。日本政府訂下長遠目標，在2030年接收3000萬遊客，相信旅遊業對日本的經濟將越來越重要。本年1月19日，日本政府放寬中國遊客多次入境簽證，更吸引大量中國遊客赴日，單在剛剛的農曆新年期間就有45萬中國遊客到訪日本。去年，中國遊客在日本人均消費23萬日圓，高於一般遊客的15萬日圓。野村證券估計，中國遊客消費將帶動日本第一季GDP按季增長年率額外增0.2%。
日股今年每股盈利料升兩成
除了經濟逐步改善外，日本企業盈利持續報喜，是日股近日升市的關鍵。東京交易所一部(TSE1)的大型股份第三季盈利按年增3.2%，並有54%企業上調盈利預測，大勝市場預期。里昂證券統計，1461家已公布整年業績的日企在過去四季的盈利按年增12%。隨着日本出口持續改善，製造業遷回國內，加上政府進一步下調企業稅，日股今年每股盈利有望升兩成左右。現時環球企業皆降低盈利預測，而日本企業卻持續上調，在環球主要股市中幾乎是絕無僅有。
日股ETF將有望再創新高
雖然日股自去年10月中至今已升近三成，不過日股的估值在環球市場中仍屬偏低，2015年預期市盈率在14倍左右，比歐美股市的大約17倍為低。今年油價低企，日本出口又維持強勢，企業及消費信心持續改善，日股有望繼續受惠於企業盈利上調的正面消息。再加上今年日本央行及政府退休基金持續增持日股，日股ETF將有望再創新高。
陳志豪
