歐羅區早前推出的兩輪長期再融資操作(TLTRO)，結果均令人失望，區內經濟未見起色，通脹卻愈走愈低。在經過漫長的磋商後，歐央行終於如願以償，宣布推出量化寬鬆(QE)，於2016年9月前每月買入600億歐羅資產，令買債總規模至少達1.1萬億歐羅，規模史無前例，也超乎市場預期。
但即使如此，也不代表債券市場會有太大影響，原因是歐羅區債券的孳息本已處於極低水平，目前有超過65%的歐洲國債孳息低於1厘，令人質疑，究竟QE除了可以質低歐羅匯價之外，還有甚麼作用？
量寬刺激股市再升
QE對經濟未必有太大作用，但對歐洲股市卻不同講法，寬鬆的貨幣政策，有助投資者對股市持續樂觀。相信未來歐央行即使未有再進一步的寬鬆動作，起碼也會持續出口術，鼓勵經濟增長。
另一方面，國際油價持續走弱，應有助刺激歐洲的消費市道，並改善企業的競爭力。而在2013至2014年的大部分時間中，歐羅匯價相對較強，不利歐洲出口及企業盈利，目前歐洲大開印鈔機，筆者相信今年歐羅走勢都會繼續疲軟，有助刺激歐洲的訂單，提升企業盈利。過去4年來歐羅區的企業盈利都遜於美國，如今歐羅匯率走弱，這種情況有望扭轉。
另一方面，歐盟早前宣布一系列的基建設施計劃，從而刺激經濟。雖然基建設施計劃的正面影響，某程度上會被歐盟持續嚴厲執行的緊縮政策所抵銷，然而這始終是一個正面的方向。
緊縮政策等同勒緊荷包，無可避免地導致物價進一步貶值，令人民生活愈趨艱難，希臘和西班牙等地的社會和政治局勢緊張，並不意外。但同時，各行各業卻有可能趁機進行重組，為消費者和股東帶來協同效應。
政治爭拗充斥歐洲
然而，歐羅區的各種政治爭拗，也為該區經濟及投資前景添上陰霾。在1月舉行的希臘大選中，激進左翼聯盟Syriza大勝，贏得35.9%的支持率，齊普拉斯(Alexis Tsipras)順利擔任希臘新總理，他多次表明，不願實行前任政府與三巨頭(Trioka)的協定，即以緊縮政策換取援助資金，該國最後會否無力還債，導致違約，成為市場的一大隱憂。
歐洲的政治挑戰可謂一波未停，一波又起，到了今年5月份，又到英國舉行大選，相信當春季來臨之時，市場的政治注意力將漸漸由歐羅區轉向英國。
英國首相卡梅倫(David Cameron)一早已公開承諾，若他所屬的保守黨能在大選中獲勝，英國將可以在2017年底就是否繼續留在歐盟而進行公投，換言之，即使最後希臘捱得過，不會出現GREXIT(即希臘脫離歐羅區)，但也有機會出現BREXIT。
我們相信，以上兩種情況都不會發生，不過，英國或有機會出現懸峙國會(hung parliament)，即是在國會中沒有一個政黨能取得絕對多數，需籌組聯合政府，令施政困難重重，英鎊有機會再度轉弱。至於葡萄牙及西班牙，則會在今年下半年迎來選舉，如今歐洲掀起一片疑歐(anti-euro)、獨立的思潮，政治不明朗因素，會繼續時不時為市場增添波動。
總括而言，在今年第一季，歐洲股票市場相信仍會被這些正面及負面因素拉扯，但若環顧全球，歐洲股票的估值仍然吸引。尤其是目前全球息口處於低水平，債券息率回報更是低無可低，一向有穩定及較高派息的歐洲股票，相信是不俗的代替品。歐洲資產前景仍然正面，但同時歐羅又處弱勢，對本港投資者而言，以對沖的方法買入歐洲股票，既能捕捉相關市場的升值潛力，又能減低匯率風險。
陳致強
