近月，正當美國、歐洲及日本繼續在各自的財政問題上掙扎之際，新興市場經濟已呈現改善的跡象，難怪投資者近期紛紛湧往新興市場。新興市場在2012年大部分時間表現疲弱，及後在11月份微漲約1%，12月份則再漲近5%。
然而，很多市場人士開始反問：究竟現時投入新興市場是否仍然明智?
我認為答案是肯定的，有三大原因令我相信，新興市場在新一年仍有進一步上升的空間。
經濟前景改善有利股市
首先，愈來愈多證據顯示，新興市場的經濟正加速增長。最近數月，新興市場的增長前景已轉佳。雖然中國及其他大型新興國家不大可能會在短期內錄得雙位數的增長，甚至長遠來說也不會，但這些地區的經濟在2013年的增長仍將較高。
以中國為例，其經濟前景近月已明顯改善。中國的出口表現在去年7月按年僅增長1%，但12月份已回升至按年增長14%。同樣地，中國的製造業活動也回暖，商品進口量也大幅增加。
最近中國經濟前景的改善應對中國股市有利，並有助推動與中國經濟息息相關的新興市場，例如巴西(中國對巴西的商品行業的影響舉足輕重)的發展。
新興市場估值相宜
其次，新興市場的估值目前仍低：即使近期已回升，新興市場股票看來仍然遠較已發展市場股票相宜，尤其是新興市場的增長前景持續改善。以市盈率計，已發展市場股市現時相較新興市場的溢價高達50%，是2009年後期以來的最高水平。參考往績，如此大幅的溢價水平反映著新興市場在未來12個月表現將優勝。
巴西便是其中一例。在所有大型新興市場中，巴西股市是估值最相宜的市場之一，其遠期市盈率低於10倍，而市帳率只有1倍。基於巴西通脹率現時處於5.5%的中等幅度，如此估值水平尤具吸引力。假如巴西的通脹率能夠維持於目前的水平，而其經濟一如所料重拾增長，相信當地股市的估值將有顯著擴展的空間。事實上筆者亦相信，巴西股市近來表現滯緩，顯示了投資者並未充分肯定當地政府近期推動的結構性改革。
寬鬆貨幣政策支持增長
第三，大部分新興市場，特別是中國及巴西，在過去一年已透過減息積極推行寬鬆貨幣政策，例如巴西的短期利率已調低至有史以來的低水平。一般來說，貨幣政策的影響會延遲6至12個月才出現。誠如2011年當局收緊貨幣政策拖累2012年的經濟增長表現一樣，去年的寬鬆政策應可支持新興市場在2013年增長。
總括而言，基於經濟增長速度加快、估值仍然相宜及積極的寬鬆貨幣政策，筆者相信新興市場在2013年將有更大的升值空間，建議投資者繼續留守新興市場，其中中國、巴西及俄羅斯可看高一線。對於希望採取較低波幅策略的投資者而言，透過最低波幅基金投資這些市場，也是理想的選擇。
孔睿思(Russ Koesterich)
