近期中國股市稍為回順，其中，上證A股指數月初至今升3.97%(截至8月21日)，挽回過去大半年的部分失地。內地股市氣氛好轉，筆者相信這與7月中總理李克強的「保底論」，以及8 月初公布的多項7月份正面經濟數據有關。隨着經濟不明朗因素逐步消除，中國股市或翻身有望。
保底論消疑慮
在7月的一個經濟形勢座談會上，國務院總理李克強首次為今年經濟定調，訂出7.5%的「增長下限」。他除了強調當局對增長達標的信心，又表示倘若增長迫近下限，當局便會穩住增長，刺激總需求，推出可能包括小規模的財政擴張政策及選擇性的扶持措施。李克強的政策框架得到中央政治局支持，在7月30日，政治局會議定調下半年經濟工作，堅持統籌「穩增長、調結構、促改革」，表示「宏觀政策要穩、微觀政策要活、社會政策要托底」。當局更提出了明確的結構性調整方向，將加速發展資訊業、環境基建及新能源行業，並加緊促進新興服務業和鐵路建設，改善人民生活水平。
筆者又留意到，有別於今年4月份會議上重點強調風險防控和控制通脹，今次政治局會議對相關議題的著墨不多。這或可反映中央政府認為，今年初較令人擔憂的金融系統及通脹風險，已大致在控制範圍之內，而下半年當局將會有更大的空間穩住增長。
經濟數據帶來驚喜
隨着政府政策框架聚焦於穩定增長和結構性改革，市場疑慮逐漸消除，投資氣氛亦得以提振。不過，令股市造好的更重要因素，或更應該歸功於7月份幾項數據，數據反映內地經濟似乎開始企穩。首先，中國7月對外貿易增長大幅回升，出入口增長雙雙由負轉正。海關總署的數據顯示，7月份中國出入口分別按年增長5.1%和10.9%，遠超預測數字，較6月份的雙雙負增長更是大逆轉。雖然數字回升部分與低基數效應有關，但商品價格回升、美國經濟形勢好轉，加上中國最大貿易伙伴歐洲經濟開始復蘇，帶動月內向歐美的出口在5個月內首次回升，均顯示外貿形勢有望好轉。
除了貿易數據優於預期，中國製造業數據亦現回春跡象。7月份官方製造業PMI由上月的50.1升至50.3，勝過市場預期，並反映製造業活動輕微擴張。PMI回升主要是因為內外需求趨穩，以及去庫存活動下降。同月的非製造業PMI指數也由6月份的 53.9升至 54.1，是今年3月以來首次加速。由於服務業對中國經濟日益吃重，數字好轉亦帶來正面啟示，反映中國經濟增長放緩的情況或未如市場早前預期悲觀。
股市已消化負面因素
今年中國政府的經濟目標在於托底，而非刺激經濟大幅反彈。各項數據預示經濟增長有望高於「下限」，這正是中國政府「穩增長、調結構、促改革」的預期政策效果。不過，7月份的數據僅反映單月情況改善，投資者仍應繼續觀察此趨勢能否持續。從政策角度來看，我們相信在李克強的「穩增長」方針之下，當局仍會在有需要時推出相應的措施穩住經濟增長。
而站在投資角度來看，我們相信內地股市或許已在上半年見底，且消化了經濟放緩的利淡因素。從近期中國股市的表現可見，稍為正面的好消息已能帶動股市借勢向上。隨着10月份三中全會即將來臨，當各項重大的改革政策細節落實，政策方面的不明朗因素有望煙消雲散，一些過往基本面良好但受大市氣氛左右而估值被壓的價值股，或可望在股市復蘇時脫穎而出。
曾德明
