中國人民銀行上周五(19日)宣布，由周六起全面開放金融機構貸款利率管制，取消金融機構貸款利率0.7倍的下限，由金融機構根據商業原則自主確定貸款利率水平。這無疑是中國內地踏出利率市場化的重要一步，同時也引起部分投資者擔心，銀行盈利或會因此而受衝擊。
我們預期，人行此舉應不會觸發銀行間的利率減價戰，短期內並不會影響銀行體系的盈利能力。事實上，自從早前人行將貸款利率放寬下浮區間至30%後，現時市場上採取低於基準利率的人民幣貸款只佔總額約11%，可見利用下浮限額的銀行其實不多。
再者，分析師在對今年銀行盈利作出預測時，已將央行可能開放利率管制的因素反映在內，並原本預期當局會同時取消存款利率上限及貸款利率下限。現在當局只是取消貸款利率下限，反而可為分析員提供調高盈利預測的空間。
展望後市，市場自然會關注人行何時全面開放存款利率管制，但此舉的先決條件，是首先要引入完善的存款保險機制，而相關政策相信最快在明年才會出台。
除了利率市場化之外，今年中國內地經濟所經歷的各種結構性調整，也是全球投資者的關注焦點。內地最近公布的第二季本地生產總值數據及其他經濟指標持續放緩，再次印證了新一屆中央領導層寧願以較緩慢的產值增長，以換取信貸及財政效率改善的決心。
內地第二季出口增長急劇放緩，固定資產投資需求偏軟，存貨水平上升，加上貸款成本急增，都是導致按年增長數據偏軟的主因。不過，儘管第二季本地生產總值按年增長只有7.5%，低於第一季的7.7%，相信仍屬中央政府可接受的水平。
根據中央致力改善信貸效率的意願，新增社會融資總量在6月份急降後，相信未來仍會持續放緩，以致下半年整體貨幣狀況仍會較為緊縮。與此同時，由於負產出差距擴大，內地通脹壓力仍然受控，但除非經濟活動出現崩潰，否則當局放寬銀根的可能性不高。由此推論，內地下半年的整體游資狀況料會進一步從緊，並繼續牽制經濟增長的步伐。
面對眾多有關增長放緩的負面消息，投資者或可從正面角度作出詮釋，因為目前中國經濟的結構性調整就像一劑苦口良藥，雖然服藥當下的滋味並不好受，卻可換來長遠經濟更健康發展，這是許多新興經濟成長過程中的必經階段。
譚慧敏
