上周五日本中央銀行政策會議，會後宣布加大購買資產項目規模至每年80萬億日圓，令市場意外，亦比筆者估計的寬鬆措施更進取(信報，2014年9月23日，日經18300指日可待)。日本央行在美國聯儲局結束買債及釋出「鷹派」聲明之後立刻加大量寬額，意圖明顯，就是想乘機再推低日圓匯價，製造較高通脹預期與較佳出口製造商的換算盈利(Translational gain)。
主動性日圓貶值
筆者曾經指出，日本在上世紀90年代初的資產泡沫爆破，是由超強日圓與超大的擴張性財政政策催生。1985年廣場協定前，美元兌日圓匯價為250，其後兩年間，在各大央行的聯手干預沽美元行動下，美元兌日圓下跌至120水平，換句話說，日圓兌美元升了一倍。現在美元兌日圓匯價雖然已經比2011年歷史低位反彈接近50%，但與30年前仍有一段大差距。「安倍經濟學」與弱日圓脫不了關係，日本央行似乎暗示，單是強美元並不足夠，主動性日圓貶值應該是常態。
日本於4月份增加銷售稅後，經濟收縮比政府預期大，第二季GDP同比跌幅達7.1%。同時間，通脹短期上升後亦無以為繼，9月份核心消費物價升幅為3%，撇除銷售稅後升幅只得1%，連續第四個月收窄升幅，此趨勢若持續，則央行年前制訂2015年中的2%通脹目標無法達標。「安倍經濟學」強調一鼓作氣，否則「改革」將失去群眾支持。因此，明年初若通脹與經濟仍原地踏步，央行必再加大量寬。
日股進入牛市二期
日本政府連消帶打，央行宣布加大量寬後，日本政府退休基金宣布調整投資組合，棄債買股，將持有本土債券的份額目標從60%下調至35%，持日股及外國股票的目標則一律從12%增加至25%，比市場預期更進取。政府退休基金總額現為127萬億日圓，增持13%日股代表16.5萬億日圓，是豐田市值的75%，亦是日股總市值的3.3%，可想而知，對日股刺激甚大。
兩年前筆者以自民黨在選舉大勝後，安倍晉三當上日本首相將大刀闊斧施行新政，而建議買入日本的房地產信託基金、日銀及日本汽車製造商。及後日圓匯價急轉直下，股市升勢一路延續至今年加銷售稅實行前，現安倍重發三箭，以弱日圓為中心，推動量寬、鼓勵買股棄債、執行經濟架構改革、推動大幅基建，筆者認為日股因此將進入牛市二期。弱日圓是常態，汽車出口商、電子及移動零件製造商得益，通脹回升，房地產發展商及百貨業見底回升，日本政府支持基建，機械設備製造商仍處強勢。
美股買股不買市
上周三美國聯儲局公開市場委員會議息後，宣布完全停止買債，正式為美國「量寬」劃上句號。會後聲明語調略屬「鷹派」，聯儲局認為就業市場復蘇「強勁」(Solid)，閒置產能有改善；通脹雖仍低，但有信心可見將來重回2%或以上；聲明中新開一段只講加息速度與幅度，照例聲明是要看經濟數據。「聲明」中保持了低息承諾，即「利率將於長時間保持於低水平」，但以往經驗告訴我們，當聯儲局更改低息承諾後，最快可於3個月後加息，因此，就算聯儲局於下次會議時更改低息承諾，例如將「長時間」更改至更中性的「一段時間」，主席耶倫亦將於記者會上盡量解釋政策並非已轉向收緊。受聯儲局可能提早加息影響，美匯大升1%以上，美股略跌。
次日美國公布第3季GDP增長達3.5%，而美股回升，周五日本加碼量寬，刺激環球股市上漲，標普500升至接近歷史高位的2018。惟剖析第三季美國增長，並不平均，最大推動力來自政府國防支出及淨出口。明年初美國將又要面對通過國債上限及財政預算的不確定性，政府支出高峰已過，美元持續強勢應開始打擊出口，第四季增長恐從高點回落。因此筆者保持年初對美國標普500指數全年8%升幅的預期，美股亦進入買股不買市期。
王良享
