上周環球股票和債券市場的反彈幅度有擴大跡象，連帶之前表現落後的市場如中國股市亦出現迎頭趕上之勢。筆者仍然相信短線市場對美國聯儲局減少購買資產規模的時間預期或有點急進。從聯儲局主席貝南奇的言論和聯儲局會議紀錄反映，聯儲局目前對退市未有一致看法，這亦符合我們一直的看法—即是美國就業數據表現雖然良好，但製造業活動和通脹預期可能未及達到聯儲局設定的目標，故此聯儲局縮減量化寬鬆規模的時間，很可能較目前市場預期的9月為遲，更有可能推後至2014年才開展，目前難以確定實際的時間，但本周貝南奇在國會發表貨幣政策報告時或會有所暗示，亦是全球投資者密切留意的事項。
降低退市對市場的影響
我們的看法是，目前退市正以兩個可行的方向發展：第一，聯儲局根據經濟數據的好壞判斷何時縮減資產購買規模，這亦是聯儲局一直強調的情況；第二，是以對市場較少破壞性的方式，讓金融市場消化縮減資產購買規模的影響。我們認為從近期聯儲局官員的言論來看，可能正著眼於第二個方向，不希望退市對金融市場帶來太大衝擊，再者近期經濟數據似乎亦未能滿足縮減量化寬鬆政策的要求。
股市前景仍吸引
美國國債期貨已反映美國10年期國債孳息率在年底或達2.7%，聯儲局在2014年中調升基準利率的可能性亦有所提高，但我們認為市場目前看來有點激進，最終延遲退市的可能性仍然不低。在眾多資產中，筆者仍然喜好成熟市場的股票，亦重申投資者應考慮在市場調整之時加速入市。在眾多國家之中，美國仍然是我們最看好的市場，但投資者亦可留意歐洲及日本股市提供的投資機會，相對而言中國及新興市場的表現或會繼續落後大市。值得一提的是，即使在10年期國債孳息率進一步攀升至4%的情況下，股票相對債券的投資價值仍然吸引。近期債券市場的回吐或過分反映聯儲局退市，我們繼續看好美國高收益債券的投資前景。
雖然本周貝南奇的講話甚為重要，但市場在月底聯儲局會議前料仍難以安心，故在未來兩星期投資市場或會繼續緊貼聯儲局的一舉一動，以推測退市的時間，投資市場亦可能因相關官員的一言一行以波動。
梁振輝
