中國第三季本地生產總值按年升7.3%，低於上季的7.5%，但較預期的7.2%為佳。中國政府一直致力在維持經濟增長與減少財務槓桿之間實現較佳平衡，令當地經濟逐漸踏入穩定增長的階段；其中，9月份的經濟增長數據，正好反映中國政府接連推出定向寬鬆措施的利好作用，已逐漸反映到當地經濟中。
推低調措施刺激經濟
央行近月不斷透過各種短期調整工具，將資金投放到市場，先於9月份對5大銀行實施5000億元人民幣的常備借貸便利(SLF)操作，市場認為措施效果與調降存款準備金率0.5個百分點相似；後又有消息指出，當局通過SLF向約20家股份制銀行注資合共2000億元人民幣。
同時，央行於7月、9月及10月份先後3次下調正回購利率，藉以釋放更多流動性到市場。央行頻頻利用較低調的貨幣工具向市場注入流動性，而非採用較高調及具有象徵意義的措施，如削減基準利率及存款準備金率等，是因為當地債務積累仍是中央需要處理的問題；而直至現在，該等較低調的貨幣寬鬆措施已成功令短期借貸利率維持在低水平。
房地產措施未必能扭轉形勢
另一方面，央行亦針對房地產市場推出寬鬆措施，例如最近放寬按揭限制，及放寬對房地產發展商的借貸管制。我們預期，當局於今年餘下時間仍將推出更多樓市寬鬆措施，但卻未必能扭轉房地產市場的結構性下行趨勢，因為庫存水平仍然高企，短期內仍將壓抑私人物業建築水平。
我們相信，中國政府將繼續推出定向寬鬆政策，這些措施可能推動當地第四季經濟增長達到7%以上，卻不足以為中國經濟帶來新一輪的強勁復蘇。展望2015年，相信當局仍以推動結構性改革及企業減債為首要任務，並願意犧牲經濟高速增長的機會。因此，我們不排除中國政府或會將2015年本地生產總值的目標水平定於6.5%至7%，較2014年的7.5%為低。
關注四中全會後的發布
另外，市場將繼續關注其他影響中國經濟前景的政府決策。第十八屆四中全會昨天落幕，會議以部署全面推進「依法治國」作為專題研究，投資者將密切留意全會於數天後發布的《決定》全文，以了解政府推行進一步結構性改革的計劃。同時，滬港股市直通車「滬港通」的開通日期仍有待落實，雖然屬於中港股市的利好消息，但今年夏季中國股票走勢強勁，或暗示「滬港通」對股市的短期正面影響已反映在價格中。
我們認為，中央的定向寬鬆措施帶來的短期效果，加上中國政府未來公布的結構性改革新措施，或有關改革的細節及進度，均會推動股市進入新一輪升浪；其中，能夠直接受惠的股市範疇升幅將更為明顯。我們繼續預期，這些措施的主要受惠者包括網絡與軟件、醫藥、綠色能源，環保及內房股等行業。
譚慧敏
