近期投資市場一片死寂，大部分的資產價格陷於大上大落的趨勢，只有美股和美元匯價一支獨秀。自美國上周五公布了較出色的就業報告，非農業新增職位增加19.5萬個，高於市場的普遍預期，美國標普500指數連升數天，美匯指數更升至84.6的高位，進一步吸引環球資金流入美元區。
美元轉強，對所有非美元的資產帶來了不同程度的壓力。除了日圓和歐羅外，市場最不看好的還有黃金，金價在1200美元的水平橫行了一段時間，似乎找到了底部。坊間很多知名的投資者和分析員紛紛「轉軚」看淡黃金的前景，目標價下調至1000至850美元之間。如果這些目標是長期性的，也真有可能跌至這水平，問題是甚麼時間而已。
在利率長期趨升的前題下，黃金確是失去升值的潛力，因為假設大家按兵不動，只是將現金存入銀行的賬戶，也有微薄的利息回報，而持有黃金是沒有利息的。另一個原因是金價在過去半年內一直下挫，只會令人越看越心灰，有部分投資者更套現提早離場。
想深一層，黃金既是商品，也是貨幣的一種，投資者在過去數年不斷增加購入黃金的數量，目的是為了防備金融危機和潛在的通脹壓力。中國內地剛公布6月份的消費者物價指數是2.7%，較5月份的2.1%為高，但這個數字本身的意義不大。對內地來說，實際的通脹數字遠較官方公布的為高，老百姓買金的意欲還是挺高的。當然，內地的購買力不能「撐起」金價，但個別地區的通脹情況依然對金價有利。
拿黃金來對沖金融系統風險，仍然是有效的。今天我們擔心美聯儲退市、債市的泡沫爆破和全球經濟的下行風險，最終風險指向的依然是金融系統。如果因為「退市」或減少買債的規模，引致銀行壞賬大幅上升，或爆發公司倒閉潮，必然導致系統性風險，不論是美元、歐羅、日圓或新興市場貨幣出現問題，唯一可以作對沖工具的，只有黃金。
金價在目前1250美元水平徘徊，短期內可下試1200美元，上升的空間遠遠多於下跌，目標是1400美元至1480美元。
本周另一個情況是歐羅和英鎊雙雙跌破1.3和1.5的心理關口，美元轉強和歐洲經濟情況是一個原因，但也有可能是歐洲央行和英倫銀行對「安倍經濟學」的回應，日本的經濟數據在最近半年有明顯的改善，「減價促銷」是最容易做的決定，現時歐洲央行和英倫銀行雙雙加入這個貨幣貶值的陣營，看來歐羅和英鎊的走勢也是一浪低於一浪的。
陸庭龍
