全球金融危機至今六年，聯儲局前主席貝南奇曾經形容，這是比大蕭條更糟糕的時期，資產價格仍然依賴着全球央行的措施和政策。最近全球央行領袖聚首美國傑克遜年會，他們認同，這幾年來多個主要央行推出的刺激性貨幣政策，並未能夠重新啟動全球經濟增長。
美國雙管齊下，實行低利率及不尋常的寬鬆政策，成功避免一場嚴重性萎縮，但經濟動力依然疲弱，包括房地產市場、消費和商業投資。然而，美國經濟已經穩定下來，就業市場見改善，增長雖然低於長期平均水平，但總算穩定回升。相對於美國溫和復蘇，歐洲和日本的情況，則沒有那麼樂觀。
歐洲料增公共開支 債務貨幣化
歐洲央行主席德拉吉承認，之前過度高估通脹威脅，歐洲現時需要再考慮財政放鬆，並需要寬鬆貨幣政策作支持。歐央行早前推出的措施，為身陷困境的經濟降低借貸成本，支持資產價格回升，卻未能有效地刺激經濟增長。說到底，缺乏增長的話，歐洲的經濟、社會及長期結構性問題，始終都不能解決。現時看來，德拉吉似乎暗示歐洲政府需要增加公共開支，央行也有需要支持債務貨幣化。
日本經歷過這樣的情況，可惜其經濟也證明了通縮陰霾難以擺脫。缺乏重大和有效的經濟改革，日本有望再推出改革，央行甚至準備新一輪貨幣貶值和擴張資產負債表。
G3國央行支持全球流動性利升市
不過，直到目前為止，日本的經驗告知，輸入通脹和實質利率下降，都無法支持消費者信心。如果德拉吉想盡快修復眼前經濟問題，必須要留意這一點。
對投資者來說，G3國央行支持全球流動性的可能性提高，會有利投資環境及資產價格漲升。我們已經看到，中資股和全球資金流有密切相關性，這情況有很大機會持續。
在全球多個市場中，現時中資股是對流動性和資金流最敏感的股市。在這種市況下，投資者確保投資組合持有足夠比重的中國股票，較選股能力來得更為重要。
環球資金循QFII及RQFII流入
在技術層面上，這表示現時投資中國股票，貝他值(Beta)比阿爾發值(Alpha)更為重要。因此，儘管投資者對中國尚有擔憂，例如銀行體系及壞賬撥備，PMI數據遜於預期，7月份貨幣環境收緊，但中國股票仍然具有吸引力。
「滬港通」即將實施，對沖基金和其他環球投資者已經透過本港上市的指數基金建倉，QFII和RQFII額度都錄得史無前例的使用水平，意味中資股上升潛力有很大機會實現。
康禮賢(Mark Konyn)
