在2014年之前，美國的通脹應該不成問題，但作為投資者，及早制訂長線的對沖通脹投資策略亦無不可。保障投資組合的價值免受通脹蠶食，其實極為重要。
宜持有少量黃金
一直以來，黃金都是對沖通脹的理想工具。黃金近期的弱勢源於部分投資者對通脹威脅的憂慮越來越小而已。我們認為，目前來說，除非投資者十分關注通脹的影響(我們並不然)，否則暫時無需配置大量資金比重在黃金上。
話雖如此，由於黃金具備兩種功能，所以仍值得投資者持有少量黃金。首先，黃金的表現與其他票據資產迴異，有利分散風險；第二，在實質利率處於負值的環境下，持有黃金是一個可取的投資策略，基於持有黃金不附利息，在實質利率落入負值時持有黃金，便可降低投資黃金的機會成本。因此，我們建議投資者在投資組合中持有少量黃金，長遠而言將可有效對沖通脹的風險。
能源股可保購買力
除了黃金近期的拋售潮，石油價格在最近數月也回落。美國主要的原油價格指標由2月時的高位下跌約5%。縱然近期油價向下，但有4個因素使我們繼續看好能源股：
1)油價展望不俗：雖然油價近月下滑，但正開始逐步回升，現時已由4月時每桶85美元的低位顯著反彈。展望未來，由於預期的石油需求增長與可能投入的新原油產量走勢一致，我們相信，只要中東的石油供應維持穩定，每桶石油可望在較高的80多美元至95美元之間徘徊；但一旦中東的供應受阻，油價便有可能再飆升。
2)估值相宜：雖然油價大致將窄幅上落，但有可能已足以推動能源股上揚。此類股份本月份至今的表現顯著落後於大市。現時美國能源公司的股價較大市出現20%的折讓，往績市盈率僅為12.5倍，估值水平是各類股份中最低。
3)股息率高：大型綜合石油公司股份現時所提供的股息率約為3%，對於渴求收益的投資者來說，頗具吸引力。
4)可對抗通脹：參考歷史往績，能源股股價與通脹的走勢均呈現正相關性。換句話說，當通脹升温，能源股股價實際上也攀升。雖然在明年底之前，我們相信也不用顧慮通脹的威脅，但能源股無疑可在長線保障一定的購買力，惟其波動性將較傳統的對沖通脹工具為大。
總括而言，有見及油價未來很可能維持相對穩定水平，能源股仍是不俗的價值型投資之選，特別是能源股的股息率可觀，且股價走勢與通脹成正比。
除了商品外，還有其他資產也可有效對沖通脹的風險。固定收益資產方面，浮息票據及可按利率走勢上調息率的銀行貸款是其中的選擇。至於股票，部分天然資源公司(尤其是能源企業)股份也可有效對沖通脹的影響，此類股份現時所提供股息收益頗為可觀。
孔睿思(Russ Koesterich)
