過去兩年，歐債危機成為環球金融市場的頭號利淡因素，投資者對違約及歐羅瓦解的恐慌，已屢次導致風險資產大幅回落。不過，自歐洲央行行長德拉吉在9月承諾以「開放式」購債計劃換取削減財赤、推行改革並刺激經濟後，歐債危機已跨越一個重要轉捩點，市場對歐羅瓦解的恐慌已經消退。加上美國聯儲局推出第三輪量化寬鬆，全球經濟受到超寬鬆的貨幣政策及逐步改善的信貸環境支撐下，加上金融市場壓力減退， 2013年可望持續溫和增長。
美國財政懸崖問題可望解決
美國財政懸崖問題所帶來的不明朗因素，近日不斷困擾市場，觀乎美國總統選舉已經塵埃落定，民主共和兩黨利用財政懸崖爭議搶奪選票的政治逼切性下降，在面對財政懸崖可能導致美國經濟陷入衰退的嚴重後果，兩黨能達成最終妥協方案的機會較大，美國財政應可避免跌入懸崖。調查數據顯示，美國企業因為面對財政懸崖的不確定性已抑制投資支出，一旦財政前景變得明朗化，預料在2013年上半年，部分積壓的需求將會支撐經濟再度加速增長。美國勞工市場正在持續改善，加上房屋市場的復蘇，將有利加快消費者信心的回升。
在歐債危機和美國財政懸崖兩大風險同時下降的假設下，預期全球國內生產總值將從2012年的3.1% 增長溫和上升至2013年的3.4%。由於受到發達國家財政緊縮政策及偏高失業率對需求的約制，預料通貨膨漲將會保持在低位，因為產能過剩持續及商品需求緩和。筆者預期，受到全球溫和的經濟增長及趨緩的通貨膨漲所支撐，在超寬鬆的貨幣政策和低利率持續的投資環境下，風險資產包括股票、高收益債券、另類投資將在2013年繼續有良好的表現。
明年中國及亞洲經濟前景向好
新興市場的經濟增長，尤其是中國和日本除外的亞洲，預期在2013年貢獻全球國內生產總值增長約四分之三。中國的新一屆領導人以可持續的經濟增長為發展目標，雖然2013年內不大可能出台強力的貨幣和財政刺激措施，但中國穩固的信貸增長支持固定資產投資持續擴張，私人消費穩定增長，11月份滙豐中國採購經理指數重回50盛衰線以上，是13個月來首次突破50大關，而中國工業企業利潤在10月份同比大幅反彈20.5%，均顯示中國經濟增長和企業盈利見底回穩的訊號。
自9月中旬以來，亞洲股票基金出現連續12個星期的淨資金流入，扭轉頭8個半月的淨資金流出，使得截至11月29日的全年資金淨流入量達到24億美元。隨著中國經濟放緩週期見底反彈，亞洲內部需求持續穩定增長，預料日本除外亞洲國內生產總值增長率，將會從2012年的6.1%，溫和加速至2013年的6.4%。在2012年第三季度業績公布期間，香港及中資企業盈利調整已顯示見底回穩的跡象（圖1)。根據IBES的估計，預料摩根士丹利日本除外亞洲指數及摩根士丹利亞太區指數的預估每股盈利增長率，將分別從2012年的9%和15.1%，反彈至2013年的13.4%和18.3%。
周期性股份 受惠復蘇
筆者建議投資者應為2013年溫和的經濟及盈利復蘇作好步署，「復蘇股票」是筆者特別看好的投資主題。在亞洲市場，投資者應專注於估值偏低的優質週期性股票和全球需求復蘇的受惠股票，筆者認為由內需帶動的週期性股份最能受益於中國及亞洲在2013年的需求復蘇。隨著環球經濟明年溫和增長，筆者亦看好那些直接受惠於美國消費和房地產市場復蘇的股票。另一個投資者值得留意的復蘇主題，是新的天然氣和石油資源，在美國、非洲和亞洲各大陸都在開拓新的天然氣和石油資源，這種趨勢應會惠及上游的能源股票，特別是那些有權獲取這些新能源的公司。
范卓雲
