接任證監會主席後的第三天，肖鋼在北京會見了香港特別行政區行政長官梁振英。外界解讀此舉或許意味著人RQFII、跨境ETF和IPO等內地與香港資本市場之間的多項合作將加速推進，特別是內地與香港之間的「基金跨境認可」也有可能在近期浮出水面。內地和香港的「基金跨境認可」一旦推出，內地和香港的ETF掛牌交易將變成最早的受益產品，特別是RQFII ETF已經在香港市場取得成功，相應的經驗也可藉鑑到兩地ETF掛牌交易的產品中。
自2009年，台灣和香港監管互認後已經有四支香港產品在台灣掛牌交易，雖然今後可能推出的內地和香港的交叉掛牌與現有模式會有不同，但是通過了解台灣的掛牌交易產品，也能幫助我們更好的理解ETF交叉掛牌。
台灣開始引進香港掛牌的ETF來台上市，引進的方式分為兩種：一種是ETF交叉上市(即Cross Listing)，另一種是發行聯接ETF(即Feeder ETF)。其中交叉上市是指將國外已發行的ETF，由國內總代理人引進，直接於台灣第二上市，投資人直接持有該ETF，屬於原裝進口的「境外ETF」。這也是國際上比較通用的ETF跨境上市的方式。
1) 運作框架
台灣交叉上市的ETF均採取現金申贖的模式，申贖對價的依據是前一日的基金資產淨值(T-1日NAV)。申贖流程大致為：
1.T日12:00前，台灣投資者通過台灣參與交易商(Participating Dealer：PD)提交申購/贖回ETF的申請；
2.台灣PD、總代理人檢查確認投資者的預付申購現金/贖回份額數是否足額，所涉及的額度是否符合台灣中央銀行所核准的基金外匯額度要求；
3.台灣PD通知香港PD在香港市場上申購/贖回香港ETF份額，香港PD立即在T日下午向ETF管理人進行申購/贖回；
4.對於申購，T+2日，香港PD完成一籃子股票以及ETF份額交割，台灣集保公司將相應的ETF份額跨境匯撥至台灣，並轉入投資者賬戶；對於贖回，台灣集保公司在T+1日將相應ETF份額跨境匯撥至香港，T+2日香港PD完成一籃子股票以及ETF份額交割。
2) 方案要點
a) 申贖通道：通過境外參與交易商在ETF主上市地進行申購贖回。對於申購，台灣PD可在T日(申購日)下午將申購預付現金轉入其在香港的銀行賬戶，保證香港PD及時購入一籃子股票進行香港ETF份額的申購。對於贖回，香港PD在T日收到台灣PD的贖回申請後，可立即向基金管理人提出贖回申請，同時賣空一籃子股票鎖定贖回價金。台灣PD亦可保證在T+1日將贖回份額跨境劃撥給香港PD。該申購贖回流程可完全適應於香港市場現行規則。
b) 申贖對價：採用現金申贖。對於申購，投資者需在T日12:00前繳付預付申購現金，其中預付申購現金除包括參考申購價額及申購手續費以外，還包含了對參考申購價額一定比例的溢價(一般為10%)。這是為了盡量避免香港PD在購入用來申購的一籃子股票時發生現金不足的情況。對於贖回，投資者所獲得的贖回對價將在扣除相關費用之後與香港PD賣出一籃子股票所獲的現金相一致。
c) 額度管理：由台灣總代理人統一管理交叉上市ETF的額度。台灣PD須就所有申購/贖回申請向總代理人確認該申購/贖回額度符合中央銀行所核准的基金外匯額度。待獲得總代理人的許可後，才可向香港PD進行香港ETF份額申購/贖回。
d) 份額登記：在台灣市場，ETF份額均由台灣集保公司登記在各台灣投資者的集保賬戶中；在香港市場，該部分ETF份額被統一登記在台灣集保公司在香港受託人處開立的賬戶。登記關係如下：香港結算將ETF份額記入香港PD在HKCAS/HKCSS之賬戶-> 香港受託人將相應的ETF份額記入台灣集保公司在香港受託人之賬戶-> 台灣集保公司將ETF份額記入台灣投資者之台灣集保賬戶。
e) 交收時間：T+2日香港PD與台灣PD交收申購份額及贖回現金。但是由於跨境匯撥，可能遲至T+3日投資者才可獲得申購份額或贖回現金。 T+4日，份額及現金可用。
楊陽
