編按:歐羅區的小國塞浦路斯，其「小額」債務危機近日再度牽起歐債陰霾重臨的憂慮。這個小國的問題，其實是如何形成的、又會如何演變、會否成為黑天鵝事件? 本文有詳細整理。由於篇幅較長，分上、下兩文刊登。此為(下)文。
塞浦路斯在2012年夏季已要求170億歐羅的貸款方案，以拯救千瘡百孔的銀行業並向國家預算提供資金。然而，由於三大機構的拯救方案無法增加至超過100億歐羅，塞浦路斯被迫自行補足70億歐羅的差額，以維持塞浦路斯的持續償還債務能力。國際貨幣基金組織亦認為這是參與拯救方案的關鍵。討論中的方案如下：
塞浦路斯的拯救方案
銀行存款稅，假如低於10萬歐羅的存款須繳稅，超過10萬歐羅存款的稅項則較低於10萬歐羅的存款為高。
塞浦路斯被要求實施多項措施，包括公司稅率由10%提高至12.5%，以應付其餘資金需要。後償債權人亦似乎可能須參與。此外，於2018年，公營部門及銀行體系的規模可能須削減至歐羅區的平均規模，即約佔國內生產總值的4%。財政措施的整體金額將約佔塞浦路斯國內生產總值的4.5%。
塞浦路斯財政部已預測日後出售銀行的股份所帶來的私有化可能收入達到30億歐羅。近期市場開始討論開採可能的近海天然氣儲備。雖然有關項目屬於長期性質，獲得的收入可能用於穩定公共財政及支持經濟體系。
此外，塞浦路斯銀行正與俄羅斯商討延長償還2011年貸款25億歐羅的限期，由2016年押後至2022年，利率由4.5%下降至3.5%，並且包括兩年免息期。
塞浦路斯的再融資需要
塞浦路斯在2013年面對兩個還款限期，於6月須償還14億歐羅，7月則須償還7億歐羅。2014年至2016年期間，塞浦路斯必須為接近30 歐羅進行再融資。這個數字是臨時數字，但如果收入較少而導致預算可能修訂，塞浦路斯的再融資需要的總額可能上升。政府於2012年12月向國有企業的退休金基金借入2.50億歐羅以支付公務員的薪金。上述的行動不單止反映塞浦路斯的情況極容易變壞，而且是歐羅區面積最小或國內生產總值最小的國家中的「金融抑制」跡象。
結論
鑒於希臘(投資者須向政府債券注資)及塞浦路斯(向私人存款徵稅一次)的事件，主要的問題在於日後會否放棄私人投資者的利益的特殊情況。市場可能因此大為不穩，拯救方案整體上可能會受到損害。然而，由於情況並不尋常及塞浦路斯的銀行體系過大，塞浦路斯的情況似乎可能屬於個別事件。問題延伸至其他地區的可能性很低，資本市場應可從短期衝擊中復元過來。
本文作者為德盛安聯環球資本市場及主題研究副總裁Stefan Scheurer
