在歐洲經濟衰退、財政緊縮政策的推行，導致各國緊縮開支、政治家一再抗拒推進促使歐洲團結的措施、意大利大選造成的政治僵局等因素影響下，還有什麼理由選擇投資於歐羅區呢?事實上，我們認為機會是存在的。
儘管面對眾多挑戰，但歐羅區國家已開始制訂重大改革措施，他們的信貸市場亦開始回暖，而經濟合作與發展組織(經合組織)的領先指數以及採購經理指數均顯示，歐羅區經濟已自去年秋季的低位改善。企業盈利及估值仍然相對偏低，使企業更容易交出超越投資者預期的業績表現，並令股票價值顯得相對便宜。由於全球經濟不確定性已有所減低，因此我們認為全球經濟下滑對初步獲得改善的歐羅區經濟所帶來的影響，風險有所減少。以上所有因素均令我們看好整體歐羅區股市的表現。
在歐羅區主權債務危機於去年夏季出現兩個轉折點，分別為歐洲央行行長德拉吉在2012年7月誓言將「不惜一切代價」維護歐羅，以及其後不久引入的一項有條件債券購買計劃 — 直接貨幣交易的措施以後，我們把歐羅區的展望上調至中性。鑑於以下因素，我們其後於2013年1月進一步把歐羅區的展望上調至正面：
獲得信貸的機會得到改善
在1月份，負責制訂全球銀行規則的央行總裁與監管機構負責人在聯席會議以後，延遲並放寬了銀行業遵守巴塞爾協議III的資本需求之時限和規定，這實際上相當於一項貨幣寬鬆措施。我們仍然認為銀行需要額外資本，並須進行去槓桿化，只是迫切性有所降低。與此同時，市場信心改善及追求高收益正造就了對政府、銀行及企業債券的強勁需求，這有助企業在銀行放貸意願疲弱的時期，更容易籌集資金。從歷史上而言，歐洲企業較美國企業更依賴銀行借貸，因此我們有望看到更多企業開始由尋求銀行借貸轉而發行企業債券以取得資金。
財政上的進展及勞工改革
經合組織的數據顯示，目前的經常帳赤字正在降低，而國際貨幣基金組織則指出，週邊國家可能在2013年實現基本預算盈餘(支付利息費用前的財政盈餘)。受工資大幅降低或裁員所促成的生產力上升所帶動，西班牙、葡萄牙及愛爾蘭的單位勞工成本正出現下降。改革讓企業更容易僱用及解僱員工，有助企業對需求變化作出更迅速的回應，從而提升盈利能力。此外，向新晉就業人士開放「封閉」行業，亦可引入競爭及降低價格。（在封閉行業，政府僅向申請人授出有限數目的牌照，如出租車司機或藥劑師。)
經濟可望出現轉機
彭博資訊的經濟學家普遍預期，歐羅區將在2013年稍後時間由衰退轉向擴張。由於股市的走勢通常緊隨經濟增長趨勢而非絕對增長水平，因此只要區內經濟持續出現改善跡象(儘管程度溫和)，股市則有望上升。誠然，財政緊縮將會持續，但我們預期日後的緊縮政策將會有所紓緩；赤字削減目標的期限已延長至更為切實可行的水平。政制決策者已意識到過嚴的財政緊縮措施只會令問題惡化，如大幅度的緊縮會導致失業率上升及稅收下降，並導政赤字不斷攀升，這些都違背了他們期望得到的結果。
歐羅上升或影響出口表現，特別是出口價值較低之產品的國家所面臨的市場競爭會更為嚴峻。然而，只要歐羅升勢溫和，其未必會成為歐羅區股市上升的障礙。隨著風險評估的轉變，近年歐洲股市與歐羅走勢趨於相近。
歐洲主權債務危機既戲劇化亦令人痛苦，而區內繼續面臨艱難的經濟環境。然而，我們認為一系列的財政及勞工改革，以及全球經濟前景改善，使歐羅區未來的經濟增長潛力得到提升。區內股票的估值吸引，有望在全球經濟氣候改善的背景下走俏。以上所有因素均令我們近期對歐洲市場前景感到樂觀。
Michelle Gibley
