高質素債券的價格無疑正處於高位，但我不相信它們是泡沫，事實上我們仍然被全球經濟危機的陰影所籠罩。
通脹回落令各國央行可採取更積極的量化寬鬆政策，但這些方案只是治標不治本，沒有證據可證明這些措施能夠促進真正的增長。然而，許多銀行相信這些措施有助避免經濟陷入更壞的處境。我擔心這種取向或會導致日後出現嚴重問題。量化寬鬆和寬容措施很可能正在種下經濟效率低下和不穩定的禍根，我們終有一日要面對這些問題。現時剩餘的債務問題仍然龐大，促使中央銀行為了爭取時間而採取一些短期措施來拖延問題，但此舉卻為日後帶來長遠的風險。很明顯，我們在至少數年內也不會見到基本利率回升至較高水平。我亦相信資本市場未來會繼續出現大幅度波動，龐大的極端風險將揮之不去。這種經濟環境必然會降低債券收益。
歐洲央行對歐洲主權債券市場採取無條件和無限量的介入，當然對債券市場的前景有利。但對於歐洲央行能否真正提供無約束的支持，我們又可以有多少信心呢？
首先，對於當局希望透過這個無限量債券購買計劃達到甚麼目標，目前仍然未有全面的政治共識。過去的經驗告訴我們，政治協商的問題可能會構成難以克服的阻礙，因此我預期歐洲央行最終只能作出有限度的支持。
然而，現在或許是西班牙或意大利高聲求助的最佳時機，因為歐羅區現時面對的難題實在太大，促使各國領導必須同心協力。這個情況實在十分吊詭。除非獲得無條件和無限量的支持，否則西班牙和意大利的財政可持續性將一直處於不明朗。因此我們一直觀望有關方面公布一個明確目標，或許是針對意大利或西班牙國債的特定低收益，又或者是維持市場開放。
現在的好消息，是歐洲央行的支持似乎已是勢在必行，而且他們願意放棄優先待遇，與現時的私人債權人看齊。然而，現時歐洲央行提供支持的詳細條款尚未落實，因此歐羅區風險大幅減少的日子仍然遙不可及。
公司債券的前景
截至現時為止，今年已經有大量資金流入公司債券市場，帶來了可觀的回報。
在現時的低利率環境中，能夠提供可持續合理回報的資產將會繼續吸引龐大需求，而非金融類公司的投資級別債券正合符合這條件。
現時信貸質素仍然維持理想水平，雖然企業收入減少，但盈利率抵禦力比預期更為理想。去年的疲弱商務環境淘弱留強，能夠留下來的企業若非擁有強大定價能力，就是能夠把握新興市場內不斷增長的需求，又或者兼具兩方面的優勢。
從信貸的觀點來看，煙草、食品飲料、交通運輸、醫藥和公用事業等界別內，均有不少值得投資的出色企業。
請大家緊記，策略取向的重要優點，就是可靈活通過債券市場內其他領域增加價值。
Ian Spreadbury
