美國聯邦儲備局在7月30日議息後，一如市場預期再縮減買債規模100億美元至250億美元，並承諾繼續保持高度寬鬆的貨幣政策。聯儲局指出，第二季美國經濟活動及就業市場持續改善，失業率進一步下降，家庭支出溫和增長，企業固定投資亦見回升。
美加息如箭在弦
聯儲局表面上重申不急於加息，不過對於通脹的看法明顯有變。會議聲明指出，「通脹水平已更加接近聯儲局的長期目標(即2%)」，並提到「通脹持續維持在2%以下的機會已經有所下降」。美國是否維持低利率，關鍵在於通脹和失業率。
聯儲局早前曾表示，失業率未跌至6.5%及通脹未升至2%以上之前將不會加息。雖然當局其後已放棄這個說法，但美國失業率早在4月已跌穿6.5%，並連續4個月維持在6.5%以下，而通脹率亦已連續3個月升至2%以上(最新的數據為2.1%)，兩者皆已到達預期目標。相對於6月的議息聲明，聯儲局今次明顯考慮到通脹升溫的問題，加息或已如箭在弦。
聯儲局對加息的態度出現變化
聯儲局將於10月結束整個買債計劃，雖然該局強調在結束買債計劃之後，現水平的聯邦基金利率仍需「維持一段時間」。不過聯邦公開市場委員會(FOMC)12名委員當中，至少有兩名明確希望盡快加息。其中，著名鷹派委員費城聯儲銀行行長普羅索(Charles Plosser)認為，聯儲局有關利率的前瞻指引(forward guidance)並無反映出通脹和就業兩大政策目標已取得明顯進展。另一名鷹派委員達拉斯聯儲銀行行長費希爾(Richard Fisher)亦指出，若美國經濟持續改善，需要提前加息時間表，並表示其他FOMC委員在7月議息會議亦偏向支持他的立場。
聯儲局對於加息的態度已出現微妙變化，這將對今明兩年的投資市場帶來深遠影響。
若提早加息 資金或湧出債市
債券市場將首當其衝。今年初美國10年期國債孳息率為3%，由於當時聯儲局已公布每月減少買債，市場普遍預期債息今年會上升，豈料債息今年至今不斷下跌，至上周四跌至2.415厘的13個月低位，令市場大跌眼鏡。
債息下跌的原因眾說紛紜，不過，歐洲央行維持寬鬆政策，令歐洲多國債息持續偏低，加上今年地緣政治風險較高，都令資金流入美債。現時市場普遍預期美國明年中加息，不過未到真正加息之時，資金仍然會留守債市。萬一加息比預期更早更快出現，有機會導致大批資金爭先恐後流出債市，令債息突然攀升，對投資市場以至環球經濟造成衝擊。
資金見流向新興市場
美股在過去64個月只有5個月有輕微調整，最多由中段高位下跌7%至8%，因此「逢低買入」的策略在過去幾年的美股市場都異常成功。不過近期資金明顯流出歐美市場，截至8月6日的一周，有163億美元流出歐美股市，其中美股ETF見150億美元流出。相反，外資自第二季起明顯流入新興市場，7月份有高達64億美元流入新興市場基金，是連續8周見資金淨流入。中港股市在7月亦明顯受惠，A股ETF過去幾周亦見大量資金流入。
若聯儲局提前加息，資金回流美元，新興市場貨幣如土耳其里拉、南非蘭特等均有機會受到衝擊，再現今年初大幅貶值的情況。另一方面，一些經濟穩健的地區如台灣、南韓等的貨幣則有望保持穩定，人民幣亦因資本市場未完全開放而免受衝擊。因此，這些地區的股市即使加息亦有機會見資金流入。過去幾年，新興市場股市一直跑輸歐美股市，但隨着聯儲局的量寬政策走往盡頭，資金需要尋找回報更高、估值更低的地區，而經濟相對穩健的新興經濟體將有望受惠。
英國大文豪狄更斯在《雙城記》的開場白說道：「這是最好的時代，也是最壞的時代。」聯儲局的量寬政策已走到尾聲，新興市場有危亦有機。下次聯儲局議息會議將在9月16至17日舉行，相信屆時投資市場將可得到更清晰的訊號。
陳志豪
