近日，投資市場對兩股潛在的對抗力量特別敏感。
第一股力量與聯儲局於9月公佈的新一輪寬鬆貨幣政策(又稱第三輪量化寬鬆)有關。雖然聯儲局之前推出的第二輪量化寬鬆並無導致熱錢流入新興市場及高風險資產，但第一輪量化寬鬆確實曾出現這個情況。當時正值2009年，環球金融危機爆發令貿易環境轉弱，商業信心普遍下挫，促使多國央行採取果斷行動。此舉引發熱錢流入高風險資產，並帶動亞洲各地股市出現相當顯著的評級調整。
自此，亞洲股市難以形成持續的升勢。就貨幣刺激措施影響當地經濟的成效而言，亞洲區央行及有關當局轉趨敏感和審慎，並堅拒熱錢流入。香港最近便採取措施，致力打擊房地產市場的投機活動和捍衛聯繫匯率，這兩個例子正好說明這個情況。與此同時，由於亞洲經濟周期正處於放緩階段，投資者均審慎預測熱錢流入區內所造成的影響。然而，隨著有證據顯示中國經濟回穩，其他經濟體亦見改善，熱錢發揮顯著影響力的機會隨之而上升。
第二股影響投資氣氛的重要力量來自政局的轉變。美國總統大選引發的不明朗因素或會削弱投資信心。另一方面，儘管中國內地經濟回穩，但更換領導班子的過程欠透明度，驅使國際投資者普遍持較審慎的態度。
至於美國大選，競逐總統寶座既塵埃落定，市場焦點遂轉向經濟管理及「財政懸崖」等棘手問題，而波幅亦擴大。美國股市出現即時急挫，並拖累全球股市下滑。鑑於市場需要時間消化大選結果及其對政策帶來的影響，大市預期在11月及12月會反覆波動。在競選活動期間，兩黨就如何解決財政預算和稅務問題的立場南轅北轍，要評估兩黨達成政策和政治共識的機會，可謂投資者當前的一大難題。
就競選策略來說，兩位總統候選人均在許可的範圍內發表極端的言論。在這個情況下，當選一方將有大量談判和達致共識的空間。現時，兩黨能否達成共識仍是未知之數。最壞的情況是談判破裂，令政治陷入僵局，並導致經濟受損。事實上，當局已率先推行預防措施。聯儲局主席在大選前已發出非常明確的訊息，表示將「竭盡所能」支持經濟和職位增長，故9月份 的第三輪量化寬鬆應運而生。
中國領導層換班對市場氣氛的影響相對較少。國家主席胡錦濤連續多次發表精心鋪排的講話，重申現有政策不變，並承諾推行經濟改革及達致均衡增長，同時落實政治改革。耐人尋味的是這些聲明提到政治改革，反映共產黨明白下一代的領導人與當代中國建國歷史的關係已日漸遙遠。在資訊數碼化的年代，新領導班子須更常面對公眾輿論的批評和壓力。
全球兩大經濟體的領導班子同時進行更替，至少令未來三個月的下行風險高於上升潛力。不過，隨著兩國審視各自的經濟難題，預計在2013年首季以後，宏觀經濟狀況將難以影響投資氣氛。屆時，美國將抵達「財政懸崖」，並可能採取「拖」字訣；而中國領導層則會推出連串政策措施，以維持經濟增長的步伐。屆時，公司盈利將主導股價走勢。
康禮賢(Mark Konyn)
